中闽能源(600163)：25Q1归母净利+18% 看好公司长期海风发展潜力

公司2024 年实现总营业收入17.41 亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51 亿元，同比减少4.03%。2025 年一季度公司实现总营业收入5.14 亿元，同比增长10.43%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长18.1%。

    　　评论：

减值、公司黑龙江省风电、生物质机组拖累24 年业绩。2024 年信用及资产减值损失分别为0.54/0.15 亿元，生物质机组因经营情况记提了约0.46 亿减值。

此外公司在黑龙江风电及生物质发电量分别为2.3 亿/0.36 亿千瓦时，同比分别减少14.59%/64.97%，对2024 年全年业绩形成一定拖累。2024 年度公司累计完成发电量/上网电量分别为30/29.2 亿千瓦时，较去年同期29.4/28.4 亿千瓦时增长2.47%/2.83%。其中2024 年全年福建风电的发电量/上网电量分别为27.1/26.4 亿千瓦时，较去年同期分别增加7.18%/7.28%。

25 年一季度电量增长明显，迎来业绩开门红。25 年一季度公司累计发电量约9 亿千瓦时，同比增长12.40%；实现累计上网电量约8.8 亿千瓦时，同比增长12.89%。福建风电表现亮眼，25 年一季度公司福建省内风电发电量8.4 亿千瓦时，同比增长19.25%；上网电量8.2 亿千瓦时，同比增长19.49%，发电量提升带动公司业绩增长。

看好公司远期成长性。未来新能源增量中或迎来风电与光伏的结构性调整，且海风目前有较快增长趋势，截至2024 年存量海风装机仅41GW，占装机的比重仅为1.2%。在新一轮海洋经济的发展浪潮之下，公司作为福建省内海风的重要开发主体之一，未来成长空间展望或将进一步乐观。

看今年项目分配的落地节奏与公司资产注入的兑现情况。1）一方面，今年为十四五的收官之年，有希望看到福建新的海风分配落地，若公司能获取一定资源将对公司未来的成长性形成较强支撑。2）另一方面，公司此前发布公告称，待海电三期项目的可再生能源发电补贴自查核查结果确认后三个月内，将与控股股东协商启动海电三期项目资产注入程序，若海电三期能完成注入将对公司业绩带来较大弹性。

投资建议：公司具有较强的区位优势，依托于较好的风资源条件和母公司背景的加持，公司后续增长空间广阔。1）盈利预测：结合公司当前运营情况，我们调整2025~2026 年盈利预测至7.4、8.6 亿，新增2027 年盈利预测为10.7 亿元，对应25~27 年EPS 分别为0.39、0.45、0.56 元，对应PE 为14、12、10倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，25 年可比公司的平均PE 为16x，由于公司远期成长潜力更大给予25 年20x PE，对应149 亿目标市值，对应目标价7.8 元，目标价较现价41%空间，维持“强推”评级。