成都银行(601838)：规模有力扩张 业绩稳健增长

事件：成都银行披露2024 年报及2025 年一季报，2024 全年营收增速为5.89%，拨备前利润增速为7.11%，归母净利润增速为10.17%。2025 年一季度成都银行营业收入同比增长3.17%，拨备前利润增速为3.59%，归母净利润增速为5.64%。业绩保持稳健增长，我们点评如下：

从驱动因素来看，成都银行业绩主要受生息资产平均余额扩张拉动。2024 年四季度，拨备计提影响了业绩增长；2025 年一季度，净息差收窄是成都银行业绩增长最大拖累。

    　　量：资产规模稳健扩张，政信业务筑牢底盘

①资产端：2024 年末，成都银行资产总额同比增长14.56%，单季度新增285 亿元，其中金融投资单季度新增291 亿元，主要是增加了配置型金融资产；而同业资产、现金及存放央行单季度均减少超过百亿元。贷款总额同比增长18.76%，单季度新增79 亿元，主要是零售信贷单季度新增60 亿元。2025 年一季度末，受益于涉政贷款靠前投放，成都银行资产总额同比增长13.25%，单季度新增847 亿元，其中贷款总额单季度新增646 亿元。

对公信贷增长稳健。2024 年末、2025 年一季度末，成都银行对公贷款余额分别同比增长20.31%、17.69%，增速保持稳健。从结构上来看，2024 年末成都银行对公贷款中广义基建业合计占比达70.50%，其中租赁及商务服务业在对公贷款中的比例较2024 年二季度末上升2.38 个百分点，2024 年下半年成都银行政信投放力度不减。实体信贷需求尚未出现改善，2024 年末制造业、批发零售业信贷余额同比增长8.88%。2024 年三季度，成都银行实现20 亿转股，资本得到补充，因此2025 年上半年将加大政信业务投放力度。今年一季度，成都银行对公贷款单季度新增623 亿元，贡献了贷款总额增量的96.51%。2025 年成都银行将在做好政信业务基础上响应政策号召深挖实业需求，加强科技贷款、绿色贷款投放。

零售信贷投放势头向好。2024 年末、2025 年一季度末，成都银行零售信贷余额同比分别增长12.46%、13.37%，单季度分别新增60 亿元、23 亿元，同比分别多增17 亿元、13 亿元，零售投放2024 年下半年至今明显转好。从结构上来看，受益于存量按揭利率调整、房地产新政出台，成都地区房地产交易回暖，按揭贷款是零售增量主要来源。

从增速上来看，个人消费贷、个人经营贷同比快速增长，2024 年末分别同比增长22.59%、20.88%。

②负债端：2024 年末、2025 年一季度成都银行负债总额同比分别增长14.15%、12.87%，除存款增长外，同业存单余额明显增加。存款总额2024 年末、2025 年一季度末同比分别增长13.20%、15.40%，增量　　主要来自零售存款；存款结构持续优化，全行零售存款、活期存款比重升高，2025 年一季度末二者占总存款比重分别为51.38%、31.39%，环比分别提升0.74pct、提升1.85pct。

价：息差延续下降趋势，负债端成本调降形成支撑2024 年四季度以来，受到存量按揭利率、LPR 调降的影响，成都银行生息资产收益率降低。负债端，成都银行存款结构持续优化，叠加全行推进存量存款利率调整、中长期存款陆续到期，预计2024 年负债端成本率已经触及拐点。成都银行2024 年全年净息差1.66%，较2024年上半年持平；生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.84%、2.22%，较2024 年二季度末分别下降4bps、6bps，负债端成本下降支撑了息差稳定，基本保持平稳；而预计2025 年一季度息差下滑幅度较大。

展望2025 年，我们预计LPR 仍有下调可能，息差或继续承压。但考虑到成都银行信贷主要投向政信业务，贷款价格相较实体贷款刚性更强。负债端，成都银行重定价优势逐步显现。整体来看我们预计成都银行2025 年息差压力将小于同业。

投收益支撑净非息收入。2024 年四季度、2025 年一季度，成都银行净非息收入同比分别增长24.11%、0.53%，主要是受投资收益为主的其他净非息收入增长拉动，而净手续费收入受理财手续费收入减少等因素影响同比分别下降19.52%、下降32.36%。

资产质量较优。2024 年末、2025 年一季度末，成都银行不良率均为0.66%，在行业内保持领先；关注率指标分别为0.43%、0.41%，维持较低水平。2024 年末、2025 年一季度末，成都银行拨备覆盖率分别为479.29%、456.00%，风险抵补能力充足。

投资建议：成都银行地处川渝，享有区域经济发展优势，一直以来政信业务发挥压舱石作用，信贷投放保持稳健。息差方面，成都银行在资产端锚定现有价格、在负债端推动成本控制，预计2025 全年息差压力小于同业。同时，考虑到成都银行资产质量优秀、拨备充足，我们认为成都银行业绩将保持稳健。

我们预计成都银行2025 年营收同比增长8.17%，利润增速为9.25%，给与增持-A 的投资评级，6 个月目标价为18.87 元，相当于2025 年0.90X 的PB。

    　　风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；LPR 下行超预期；资产质量显著恶化等；经济下行超预期等。