容百科技(688005)：一季度业绩承压 强化全球产业链布局

事件

公司发布2025 年一季报，公司2025Q1 实现营收29.64 亿元，同比-20%，环比-21%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比亏损收窄，环比转亏；实现扣非归母净利润-0.25 亿元，同比亏损收窄，环比转亏。

    一季度业绩承压，三元保持盈利

2025Q1 公司毛利率和净利率分别为8.15%/-0.14%，同比分别提升3.0/0.9pct,环比分别下降4.6/5.0pct。扣除在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业上的投入，三元业务盈利约6800 万元。

    拟投资建设波兰基地，全球化布局稳步推进

4 月30 日，公司公告拟投资人民币17.05 亿元建设波兰正极材料一期2.5 万吨项目，预计主体建设 2025 年底完成，2026 年上半年试生产。公司2024 年海外客户累计销售量超过2 万吨，韩国2 万吨工厂已于2024Q4 实现单月满产，二期4 万吨/年生产线计划2025 年上半年试生产。同时，公司在欧洲和北美的产能布局有序推进，波兰基地首期2 万吨项目开启建设论证，北美地区选址稳步推进，正逐步成为国内、欧美、日韩全方位布局的正极企业。

    固态正极材料和钠电正极加速研发

公司在固态电池领域持续保持高强度投入，已与宁德时代、卫蓝新能源等40 余家电池及整车企业建立合作关系，半固态电池正极材料已配套应用于1000 公里超长续航车型。公司钠电正极产品开发取得较大突破， 2025 年初公司接连获得 3000吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单。公司已开始在湖北仙桃新建年产 6000 吨钠电正极材料生产线，以满足市场头部战略客户需求。

    盈利预测及投资建议

考虑到主营产品降价以及市场竞争激烈的情况，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为185.0/212.5/254.2 亿元，同比增速分别为22.6%/14.9%/19.6%；归母净利润分别为7.8/10.2/12.9 亿元，同比增速分别为165.1%/30.5%/26.3%,三年CAGR 为63.5%，EPS 分别为1.1/1.4/1.8 元，PE 分别为18/14/11 倍，鉴于公司为三元材料龙头，全球化进展顺利，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。