分众传媒(002027)：核心业务稳健发展 收购新潮整合资源

　　【投资要点】

    　　公司发布2024 年报及2025 年一季报。

2024 年，公司实现营业收入122.62 亿元，同比增长3.01%；实现归母净利润51.55 亿元，同比增长6.80%；实现扣非归母净利润46.68亿元，同比增长6.73%。

2025 年一季度，公司实现营业收入28.58 亿元，同比增长4.70%；实现归母净利润11.35 亿元，同比增长9.14%；实现扣非归母净利润9.88亿元，同比增长4.56%。

公司发布2024 年度利润分配方案及2025 年中期利润分配规划，拟向全体股东每 10 股派发现金 2.30 元（含税），共计派发现金红利33.22亿元，2024 年累计派发现金红利47.66 亿元，占归母净利润比例为92.45%；2025 年中期，在归母净利润为正的前提下，现金分红占归母净利润的比例上限为100%。

日用消费品营收稳健，海外点位快速增长。2024 年，公司楼宇媒体实现营业收入115.49 亿元，同比增长3.87%；影院媒体实现营业收入6.89 亿元，同比下降10.43%。分行业来看，占比前三的行业：日用消费品行业共实现营收75.91 亿元，同比增长13.40%，占总营收比例达61.90%；互联网行业实现营收11.33 亿元，同比下降19.02%；交通行业实现营收8.21 亿元，同比下降5.25%。此外，杂类（含其他）行业同比实现正增长，房产家居/休闲及娱乐/商业及服务/通讯行业均有所下降。点位方面，截至2025 年3 月31 日，公司电梯电视媒体共计126.0 万台，较2023 年底增长19.2%，三线及以下城市电梯电视媒体数量增长68.7%；同期，电梯海报媒体共计180.0 万台，较2023年底下降8.1%，一/二/三线及以下城市点位均有优化减少，但境外点位大幅增长62.5%。

拟收购新潮传媒，进一步整合资源。公司发布公告拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。新潮传媒主要业务为户外广告的开发和运营，截至2024 年三季度末，公司共有74 万个智能屏，覆盖200个城市。公司2022-2024年Q3营收分别为19.40/19.32/14.97　　亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.05 亿元。本次收购若能完成，有助于公司进一步整合资源，优化点位覆盖范围和结构，优化市场竞争格局。

利润率略有提升，费用率稳定。2024 年，公司实现毛利率66.26%，同比提升0.78pct；实现净利率41.36%，同比提升1.04pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.49%/4.09%/-0.15%/0.41%，同比变动分别为-0.02pct/0.37pct/0.46pct/-0.11pct；公司期间费用率同比提升0.70pct 至22.84%。

    　　【投资建议】

报告期内，头部行业投放韧性强劲，公司也有望进一步整合市场资源，优化竞争格局，未来经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为128.75/134.29 /139.52 亿元，归母净利润分别为54.51/57.66/60.47 亿元，EPS 分别为0.38/0.40/0.42元,按2025 年4 月30 日收盘价计算，对应PE 分别为19/18/17 倍，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

宏观经济下行；

    　　行业竞争加剧。