航材股份(688563)：多领域新业务实现突破 2024年业绩稳健增长

2024 年业绩稳健，航空成品件收入同比增长

2024 年，公司实现营业收入29.32 亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润5.81 亿元，同比增长0.84%；加权平均净资产收益率为5.70%，同比减少4.31 个百分点；销售毛利率29.64%，同比减少1.91 个百分点；销售净利率19.82%，同比减少0.74 个百分点。其中，公司2024Q4 实现营收7.36 亿元，同比增长21.08%，环比增长7.19%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长97.91%，环比增长16.16%；ROE 为1.41%，同比增长0.68 个百分点，环比增长0.18个百分点。销售毛利率26.88%，同比增长6.04 个百分点，环比减少6.17 个百分点；销售净利率19.71%，同比增长7.65 个百分点，环比增长1.52 个百分点。

分产品看，2024 年基础材料收入12.19 亿元，同比减少7.83%，毛利率34.97%，同比增长3.44 个百分点；航空成品件收入13.51 亿元，同比增长9.09%，毛利率27.21%，同比减少5.26 个百分点；非航空成品件收入1.80 亿元，同比增长44.63%，毛利率11.11%，同比减少4.13 个百分点；加工服务收入1.59 亿元，同比增长97.25%，主要系订单增加和新增粗粉加工业务，毛利率20.66%，同比增长7.25 个百分点。

2025Q1 归母净利润同环比均减少，毛利率和净利率环比提升2025Q1 公司实现营收6.53 亿元，同比减少3.79%，环比减少11.29%；实现归母净利润1.35 亿元，同比减少9.05%，环比减少7.14%；ROE 为1.29%，同比减少0.18 个百分点，环比减少0.12个百分点。销售毛利率29.51%，同比减少0.85 个百分点，环比增长2.63 个百分点；销售净利率20.63%，同比减少1.19 个百分点，环比增长0.92 个百分点。

期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率0.58%，同比+0.07pct，环比-0.16pct；管理费用率3.27%，同比-0.21pct，环比+0.53pct；研发费用率6.17%，同比-1.10pct，环比-3.16pct；财务费用率-1.82%， 同比-0.24pct，环比+4.46pct。

多领域新业务实现突破，与国外客户签署21 亿元长期框架协议2024 年，公司加快培育燃气轮机、国内民航客机、教练机、核电等领域新业务，多领域已实现产品交付或签订合作协议。截止2024 年底，公司15 种合金、涉及近20 项产品正在陆续认证；识别燃机、汽车等市场机会，11 种合金正在推进认证；航空领域争取到10 余家客户近百种新产品，实现HM118 密封剂批量供货，GXC-50 胶料、防火密封剂等10 余种产品进入适航QPL；航天领域开拓百余种新产品；船舶领域新增几十种新产品交付。打通镇江基地生产流程，完成国际宇航产品及国内航空发动机、航天领域部分产品的转产认证，据公司2024 年报，公司与国外某客户签署2025 年-2030 年长期框架协议，累计合同金额折合人民币约21 亿元，市场份额显著增加。

技术创新方面，公司2024 年实现ZTC4 钛合金最小壁厚1.5mm 的直径800mm 机匣和最大直径近1700mm 机匣的完整成型；制备的含返回料单晶、定向、等轴、粉末高温合金锭与新料各项指标基本相当；突破整体定向有机玻璃透明件超塑性成形和注射压缩复合等多项关键技术；针对大型客机用风挡透明件开展技术攻关，突破了抗鸟撞设计技术，通过试验考核；新一代低密度密封剂研究通过上海飞机设计研究院制造符合性检查和规范符合性检查，15 项材料已纳入C919 飞机QPL 及上海飞机制造有限公司QSL。

产能建设方面，募投项目“航空高性能弹性体材料及零件产业项目”2024 年完成主体钢结构安装，高温合金熔铸事业部和飞机座舱透明件事业部新建产能的转产认证顺利，产能显著提升。此外，航发优材（镇江）钛合金精密成型有限公司77%的股权于2024 年6 月无偿划转至控股股东中国航发北京航空材料研究院，现已启动股权注入工作。

公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报2025 年3 月31 日，公司发布2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币3.02 元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.36 亿元，占公司2024 年实现可供分配利润的25.98%，占公司2024 年归母净利润的23.39%。2024 年度公司现金分红总额2.17 亿元（包括中期已分配的现金红利0.81 亿元）占归母净利润的37.33%。

    盈利预测和投资评级

公司多项技术填补国内空白，有力支撑了航空航天新材料需求，目前正加快培育燃气轮机、国内民航客机、教练机、核电等领域新业务，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为32.32、36.92、41.89亿元，归母净利润分别6.47、7.45、8.62 亿元，对应的PE 分别为38、33 和29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；审价周期不确定性风险；行业竞争加剧风险；国际市场开拓风险。