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公司近况
我们近期参加公司年度股东大会,交流了解了公司近期经营情况。
评论
公司四个价位产品线规划完善,目标均发展为百亿元单品。公司当前四个价位的产品线玻汾、老白汾、青花20、青花26 及以上,每个品类以不同方式管理和培育,公司表示其资源匹配比例为1:3:3:3,未来都计划发展为百亿元收入单品。其中,玻汾以控量为主;老白汾树立品牌价值定位后实现较快增长,今年费用投放权限下放到城市经理一级,比区域性品牌反应更快,公司今年对老白汾进行系列化升级,目标未来2-3 年销售额过百亿元;青花20 为公司增长主引擎;青花26+30 组合在600-1000 元价位实现顺价竞争。公司表示,青花26 推出后整体销售情况超公司预期,采取省内深耕、省外重点突破的策略,青26 及以上产品提出“1+4+1”的营销模式,通过渠道联盟与核心圈层挖掘打造高端产品。
全国化2.0 推进长江以南拓展,汾享礼遇赋能渠道管理体系。公司表示,当前全国化进入2.0 阶段,重点深耕长三角、大湾区为首的长江以南市场,目标增速远高于全国市场平均水平。通过品类引领(如玻汾在贵州、四川倾斜资源投放)、场景创新(打造典雅、美好、具娱乐性的饮酒场景)、文化赋能等持续拓展全国市场。公司表示汾享礼遇市场推进渐入佳境,作为汾酒渠道管理方式的品牌化表达,汾享礼遇明确了代理商和终端的一一对应关系,界定代理商和终端的权与责,形成有组织的管理体系,目前活跃终端达到88.9 万家;公司表示未来将加强费用线上兑付,实现及时性和可追溯性。
短期看,二季度市场动销持续偏淡,但我们预计公司报表仍有一定余力。
公司近两年持续完善销售组织和团队,目前销售公司中层干部及各区域经理、副经理均为市场一线出身。且今年起各大区重点在当地招聘业务骨干,相较于过去多是汾阳当地员工外派的情况,我们预计未来销售骨干本地化会提升。公司面对市场外部不确定性,仍有较为从容的调节空间,我们预计以市场健康及核心产品价格稳定为导向,重视可持续发展。
盈利预测与估值
考虑到淡季中高端白酒消费偏弱,我们下调2025/26 年盈利预测1.8%/3.7%至131/139 亿元,维持目标价228 元,对应2025/26 年21/20 倍P/E,现价对应2025/26 年17/16 倍P/E,有24%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
青花动销及全国化扩张不及预期;宏观经济承压,白酒消费场景受限。猜你喜欢
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