网站首页 > 精选研报 正文
温馨提示: 本文所述模型仅限学术探讨,"基于开源数据集的理论推演".本站所有指标或视频战法,皆为举例演示或技术复盘,仅做验证学习使用,内容仅供参考,不构成投资建议,请勿用于实盘,否则自负盈亏,风险自担!“历史数据不代表未来收益”“投资有风险,决策需谨慎””
交流QQ群:586838595
事件概述
24FY 公司实现营收18.68 亿元,同比-1.71%;实现归母净利润0.84 亿元,同比-37.67%;实现扣非归母净利润0.83 亿元,同比-32.57%。其中24Q4 公司实现营收5.04 亿元,同比-11.93%;实现归母净利润0.02 亿元,同比-94.65%;实现扣非归母净利润0.01 亿元,同比-96.42%。
25Q1 公司实现营收4.70 亿元,同比+1.5%;实现归母净利润0.21 亿元,同比-37.98%;实现扣非归母净利润0.21 亿元,同比-37.71%。
分析判断:
冷冻调理菜肴高增,直营渠道稳健
分产品来看, 公司24FY 主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营收9.14/4.39/3.65/1.42 亿元,分别同比-6.88%/-13.79%/持平/+273.39%。主食类、小食类产品有所承压,冷冻调理菜肴类产品受益于市场需求扩张及新品销售,低基数上实现高增。
分渠道来看,公司24FY 直营/经销/其他业务分别实现营收8.09/10.51/0.09 亿元,分别同比+4.39%/-6.03%/+18.67%。公司直营渠道增长稳健,24FY 大客户数量为173 家(合并关联方后),同口径下同比+8.8%,其中直营前五大客户销售额同比+0.08%。经销渠道销售额有所下滑,主因经济形势变化及餐饮市场竞争结构变化影响。
销售费投增加,利润率有所承压
成本端来看,公司24FY/24Q4/25Q1 毛利率分别为23.66%/22.04%/24.42%,分别同比-0.04/-3.42/-1.03pct。公司毛利率端有所承压,主因主食类产品和小食类产品价格调整所致(24FY 两者吨价分别同比-13.1%/-24.6%)。我们认为后续随价格调整基数效应消退,毛利率有望企稳。
费用端来看,公司24FY 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.40%/9.66%/1.27%/-0.08%,分别同比+0.72/+1.22/+0.16/-0.39pct ; 其中公司24Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.65%/10.54%/1.44%/0.04%,分别同比+0.74/+1.63/+0.08/-0.32pct;公司25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.01%/8.74%/1.00%/0.01%,分别同比+2.12/+0.39/-0.06/+0.15pct。公司24FY 管理费用率提升较多,主因职工薪酬增加;25Q1 销售费用率提升较多,主因公司阶段性加大线上推广费用。
利润端来看,公司24FY/24Q4/25Q1 归母净利润率分别为4.48%/0.42%/4.56%,分别同比-2.58/-6.56/-2.90pct ; 24FY/24Q4/25Q1 扣非归母净利润率分别为4.43%/0.29%/4.46% , 分别同比-2.03/-6.77/-2.81pct。受制于毛利率承压与费投增加,公司24FY 及25Q1 净利润率端有所承压。
静待餐饮复苏,关注新品与渠道扩张
根据公司投资者关系活动记录表披露,公司2025 年经营规划主要包括四个方面:
(1) 持续在烘焙甜品和冷冻调理菜肴类增加研发、生产资源、客户拓展方面的投入,响应客户速效创新的需求,丰富产品线,扩展销售渠道;
(2) 稳步探索C 端业务,利用自身的研发优势,紧跟线上电商业务及线下商超会员店、折扣店及传统商超调改等销售多元化的行业趋势,开发出具有一定差异化和竞争力的产品,通过新型销售渠道给公司业绩增长贡献更多力量;
(3) 公司将通过加强内部各经营环节的管理,全链条提升运营效率,严格把控原材料采购、生产、仓储物流、管理各项成本,主营聚焦餐饮市场,拓展新零售渠道;(4) 公司将加强品牌建设,提升客户服务质量,以保证公司的健康、稳定、高质量发展。
我们认为公司凭借较强的产品能力建立了稳固的大客户基本盘,同时在产品端与渠道端积极开拓寻求增量,并在报表端已有所体现。后续随餐饮市场复苏及公司扩张效果显现,有望在业绩端实现较好增长。
投资建议
参考公司最新财务报告,我们将公司25-26 年营收的预测由23.67/26.74 亿元下调至20.30/22.31 亿元,新增27 年营收为24.04 亿元的预测;将25-26 年EPS 为1.85/2.15 元的预测下调至0.97/1.07 元,新增27 年EPS 为1.20 元的预测。对应5 月30 日收盘价28.06 元/股,PE 分别为29/26/23 倍,维持“买入”评级。
风险提示
新渠道扩展不及预期,新品销售不及预期,食品安全问题猜你喜欢
- 2025-06-05 牧原股份(002714):增出栏+降成本+国际化稳步推进
- 2025-06-05 赛力斯(601127):问界M8交付起量 人形机器人启航
- 2025-06-05 长久物流(603569)2024年报点评:整车出海业务可能带来业绩增长
- 2025-06-05 南方传媒(601900):25Q1业绩表现亮眼 关注数字化转型进展
- 2025-06-05 继峰股份(603997)公司深度研究:乘用车座椅放量+格拉默整合向上 公司2025年有望进入收获期
- 2025-06-05 山推股份(000680):首次实施股份回购 未来股权激励或员工持股计划可期
- 2025-06-05 应流股份(603308):“两机”景气度上行 国产化加速推进
- 2025-06-05 安琪酵母(600298):2024年的国内销售恢复显著
- 2025-06-04 阳光诺和(688621):STC007二期临床数据读出 业务转型阶段把握价值重估机遇
- 2025-06-04 浙江龙盛(600352):染料、中间体业务盈利水平回升 房地产业务逐步兑现