山推股份(000680)：经营表现较好 核心产品持续拓展

　　山推股份于2026 年8 月10 日发布2026 年半年报：

①2026H1：公司实现营收82.8 亿元，同比+18%，实现归母净利润6.8亿元，同比+19%，实现扣非归母净利润同比+20%，经营现金流同比+42%。

    　　②2026Q2：公司实现营收43 亿元，同比+16.5%，实现归母净利润3.5亿元，同比+17%。

③2026H1：公司财务费用1.3 亿元，主要是汇兑损失增加，若剔除汇损影响，公司业绩更为亮眼。

    　　投资要点:

出海增速亮眼，海外市场毛利率增长：1）2026H1 公司海外收入50.5亿元，同比+29%，海外营收占比提升至60.97%，海外毛利率29.15%，同比+2.3pct。2）截至2026H1，公司产品覆盖全球160 余个国家、布局14 家海外子公司，打造6 大产品系列（运输机械、挖掘机械、铲运机械、混凝土机械、道路机械、破碎筛分机械）。

两大产品挖机、推土机持续发展：1）截至2026H1，挖掘机已成长为公司第一大收入板块，与推土机、装载机形成三大核心业务协同发展格局。2）2026H1，依托成熟推土机海外渠道快速复制挖机销售网络，挖机国内外市场份额稳步抬升。3）2026H1 持续深耕高端、绿色、智能赛道，迭代推出全球首台AI 纯电无人推土机、新一代5G 远程遥控推土机，全系新能源机型完成欧盟CE 认证，批量落地高原、矿山、水利等高端施工场景，持续巩固高端设备市场竞争优势。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为170、197、225 亿元，同比+16%、+16%、+14%；预计实现归母净利润14.6、17.3、20.8 亿元，同比+20%、+19%、+20%，对应PE 分别为11/9/8X。从山推股份的α来看，公司的核心产品推土机有望实现量价齐升逻辑，量受益于亚太地区基建加速+非洲地区的矿企资本开支；价有望受益结构性供需失衡而涨价。公司的挖掘机受益内外挖机β共振，公司挖机有望实现量升价稳逻辑。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。