中恒电气(002364)：通信电源龙头 受益AIDC算力提升

专注电源29 载，受益AIDC 算力提升。公司成立于1996 年，主要从事高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。主要业务包含电力电子制造和电力数字化两大板块，电源系统业务为公司营收主线，未来有望受益智算中心算力提升。

通信电源：数据中心电源受益算力高增，5G 扩张带动站点能源1）全球及中国算力规模呈高速增长态势。2020 到2023 年，全球算力规模已提升至1369EFLOPS，CAGR 达46.5%。智能算力规模持续快速扩张，2024 年，中国智能算力的增幅已经远超同期通用算力增幅，预计2025 年，中国智能算力占比将达到 35%。伴随算力规模攀升，数据中心用电量增速显著。2024 到2030 年全国数据中心用电量年均增速预计约20%，显著高于全社会用电量增速。

2）HVDC 凭借多维优势驱动渗透率加速提升。目前数据中心和智算中心的通用供配电解决方案为 UPS 供电系统。相较于传统UPS 供电系统，HVDC 在能效、供电可靠性等方面展现出显著优势。公司为数据中心HVDC绿色供电技术方案先行者，先发优势显著。

3）国内5G 基站建设稳步推进，5G 网络覆盖广度深度不断拓展。截至2024年底我国5G 基站总数达425.1 万个，相较于2020 年的77.1 万个，CAGR达53.24%。

4）5G 基站功耗相较4G 基站明显提升，驱动电源系统全面升级。5G 单站功耗是4G 单站的2.5-3.5 倍，即便是在空载的情况下，5G 基站的功耗也接近4G 基站功耗的3 倍。公司为通信运营商提供全系列供电产品、解决方案及服务，产品受下游客户认可。

电力电源操作系统：新能源装机与新能源汽车共驱增长1）2024 年我国新能源装机规模再创新高，新能源装机规模高增带动新型电力系统需求上升。2024 全年新增风电、光伏装机容量合计达到3.58 亿千瓦，在全球维度，我国风电光伏合计装机规模占全球总规模的40%，持续领跑全球新能源发展。公司2015 年即开始布局能源互联网产业，是国内新型电力系统中稳健可靠的电源解决方案提供商。

2）新能源汽车高增长拉动充电桩需求。2024 我国新注册登记的新能源汽车数量同比增长51.49%，渗透率持续提升超40%，相比2023 年同期，新能源汽车保有量渗透率加速提升。大量新增的新能源汽车需要配套的充电设施来满足补能需求，充电桩市场的需求协同增长。公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，先发优势明显。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司总营收分别为28.47/38.91/47.96亿元，同比+45.1%/+36.7%/+23.3%；归母净利润分别为1.57/2.13/2.76 亿元，同比+43.2%/+36.0%/+29.5%。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动和行业需求风险；行业竞争加剧和市场开发不及预期风险；原材料价格波动风险；产品技术迭代风险。