江苏金租(600901)：对比银行股 如何看待江苏金租的配置价值？

鉴于江苏金租业务模 式及监管等方面与银行相近，且皆有稳健的 ROE 与较高的股息率，因此本文通过对比视角，从股息率、ROE、组织架构、监管等方面将江苏金租与银行进行对比分析，以探究当前江苏金租的配置价值。

    　　股息视角，以利润高增强化股息优势

公司积极回报股东，近年分红比例超50%，明显高于银行。从分红比例来看，2024 年江苏金租、国有大行均值、股份行均值、城商行均值、农商行均值分别为53.1%、30.0%、27.6%、25.3%、23.9%；公司以利润高增强化股息优势，预计2025 年度分红后股息率为4.8%。根据公司一季度业绩，预测2025 年归母净利润同比增速为+10.6%。而万得一致预期国有大行、股份行、城商行、农商行2025 年利润增速均值分别为+0.1%、-0.6%、+6.8%、+5.5%，江苏金租利润增速显著优于银行。假设2025 年度分红比例不变，以6 月13 日收盘价测算，预计公司2025 年度分红后股息率为4.8%，而测算国有大行、股份行、城商行、农商行2025 年分红后股息率分别为4.6%、4.4%、4.4%、3.9%，江苏金租优势明显。

ROE 视角，以低杠杆实现了更强的ROE

对比来看，公司以较低的杠杆实现了更强的ROE。2025Q1 江苏金租ROE 为3.1%，明显高于各类银行均值，拆分来看，江苏金租ROA、权益乘数分别为0.5%、5.9 倍，江苏金租以低杠杆实现了更强的ROE，体现出资产端的强盈利能力。公司在资产盈利能力、质量上皆更有优势。净利差方面，2025Q1 江苏金租为3.91%，国有大行、股份行、城商行、农商行净息差均值分别为1.39%、1.69%、1.57%、1.44%，江苏金租优势显著，得益于降息周期中公司负债成本率快速下降，2025Q1 降至2.31%，目前已经接近于银行；不良率、拨备覆盖率方面，2025Q1江苏金租分别为0.91%、408.0%，公司不良率低于各类银行均值，拨备覆盖率则更高，可见江苏金租在资产质量、拨备计提上亦是更具优势。

    　　组织架构视角，展业流程更为高效

对比来看，公司按行业划分事业部，展业流程更为高效。江苏金租组织架构按照行业划分事业部，各个事业部独立在全国范围内展业，结合绑定厂商和零售转型的战略方向，打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，分散化的资产配置叠加完善的风控机制使公司长期保持资产质量稳健。反观银行的组织架构，先以各个区域分支机构作为展业团队，在行业投放覆盖上较为全面但专业性相对较弱，同时在后期资产保全流程略长，回收效率相对较低。

监管视角，杠杆监管更为严格，强化合规与风控对比来看，金租公司适用于银行的净资本监管体系，杠杆率监管更为严格。《金融租赁公司管理办法》要求金租公司杠杆率不得低于6%，明显高于普通银行不低于4%的要求，此外监管还限制金租公司财务杠杆倍数不得高于10 倍。政策驱动回归租赁本源，优化监管指标，强化合规与风控。一方面，监管引导金租行业调整业务结构，压降回租、鼓励直租，提出“新增直租业务占比不低于50%”的三年目标，规范经营与合规管理；另一方面，2024 年9 月监管修订《金融租赁公司管理办法》，优化监管指标，2025 年5 月，央行将金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%，预计将显著提升金租公司的资金效率。

    　　风险提示

1、区域信用风险爆发；2、行业监管收紧；3、对比的局限性；4、盈利预测不及预期的风险。