新凤鸣(603225)：拟投资利夫生物 卡位生物基聚酯产业链

　　事件描述

    　　事件：7 月17 日，新凤鸣发布对外投资公告，拟以人民币10,000 万元增资合肥利夫生物科技有限公司（简称“利夫生物”），增资后将持有其7.0175%股权。投资资金为公司自有资金。

利夫生物是生物基FDCA 制造领先企业，助力新凤鸣布局生物基聚酯产业链

    　　利夫生物专注于生物基呋喃材料的研发和生产，其中重点产品是FDCA。

FDCA 是一种重要的生物基平台化合物，由可再生资源（如葡萄糖、纤维素）通过化学或生物催化转化制得，其分子结构与石油基的对苯二甲酸（PTA）类似，但具备更高的刚性、耐热性和阻隔性能，被视为“绿色化学”领域的关键材料。FDCA 与乙二醇聚合形成生物基聚酯PEF，有望远期对石化基PET 形成环保替代。

利夫生物于2022 年底投产了行业首条千吨级生产线，并建成了全球首条以葡萄糖为原料的百吨级全流程连续化FDCA 生产线，预计2025 年建成投产全球第一条万吨级FDCA 生产线，这将保证其在未来5-10 年内产品的交付能力处于行业第一。产品质量方面，千吨线量产的FDCA 产品纯度即可做到99.99%，目前产品纯度可以进一步提高并已开发出高流散6 性等品质的产品，是同类企业的最高水平；在下游聚酯工厂相同的聚合工艺下，利夫生物FDCA 聚合生成的PEF 性能指标领先于同行。成本方面，FDCA 量产成本仍较高，利夫生物提出明确成本下降路径，预计2025年对外售价将下降至5-6 万元/吨，2027 年之后将下降至2-3 万元/吨。

新凤鸣投资利夫生物是战略性的技术卡位，通过FDCA/PEF 切入生物基材料赛道，与现有聚酯业务形成协同。短期虽面临标的公司亏损及产业化风险，但长期看，若利夫生物万吨产线如期投产，新凤鸣有望在绿色化纤和包装领域建立先发优势。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.44、18.45、22.34 亿元，对应 PE 分别为12.65、9.21、7.61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1） 项目建设不及预期；

    　　（2） 产品及原料价格大幅波动；

    　　（3） 涤纶长丝、短纤及PTA 行业竞争加剧；

    　　（4） 宏观经济下行。