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事项:
近期发改委下达第三批国补资金690 亿元,同时国内外多地高温天气频发,我们预计海尔空调在北方地区份额较高,且欧美市场占比较大,有望带动公司空调业务收入利润同步改善,我们作点评如下:
评论:
高温天气催化行业需求,海尔空调东北地区高增。尽管6 月部分省份国补暂停导致市场对行业表现有所担忧,但618 大促时间延长以及相对较热的天气作用下景气度依旧良好,根据产业在线数据,25Q2 海尔空调内销量同比+18%,在高性价比+AI 功能的全价格带产品覆盖策略下增速优于行业;25M4-M5 海尔冰箱/洗衣机内销量同比+7.2%/12.6%,公司表现仍然较好。同时7 月以来全国主要城市平均最高气温达到31.1℃为近5 年最高水平,其中东北地区迎来罕见的持续高温,据21 世纪经济报道海尔空调业务受益于高温天气拉动7 月上旬东北地区零售额增速超过300%,叠加近期第三批国补资金690 亿元顺利衔接,我们认为行业景气度有望延续。
美国房地产市场有望改善,欧洲高温或提振空调需求。此前市场担忧出口关税风险+抢出口导致后续需求偏弱,但一方面特朗普政府正在考虑取消房屋销售资本利得税,房产屋主将可能会因此更倾向于挂牌出售,从而为地产市场带来更多流动性,考虑到美国家电与地产仍存在较高关联度,后续或对家电行业亦产生积极影响。另一方面中美关税谈判释放积极信号,伴随白电企业转产持续推进,以及加征关税以来美国家电龙头普遍上调产品销售价格,有望缓解当地行业竞争。叠加6 月以来欧洲市场遭遇大范围高温天气,夏热影响下或带来空调需求催化,我们预计以海尔为代表的中国家电厂商外销表现有望得到改善。
下半年经营弹性有望释放。我们认为当下时点海尔有望显著受益国内外市场的需求改善。一是国内空调行业受益高温天气,销售表现尤其在东北迎来持续高增,我们预计海尔空调在北方市场份额相对较高增速更快,且与竞对相比利润率偏低(24 年公司空调业务经营利润率4.6%),伴随规模提升+零部件自制率提升中长期利润空间较大。二是欧美市场占比较大(24 年收入占比约39%),在美国地产需求或回暖+欧洲高温天气催化带动下有望支撑公司收入利润改善,叠加近期公司管理层增持股份彰显信心,重视公司下半年在低基数背景下的经营弹性。
投资建议:公司经营稳中向好,在国内外市场的需求改善背景下,后续经营弹性有望释放。我们维持25/26/27 年EPS 预测为2.26/2.53/2.82 元,对应PE 为11/10/9 倍。参考DCF 估值法,我们维持目标价34.5 元,对应25 年15 倍PE,维持“强推”评级。
风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,海外需求不及预期。猜你喜欢
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