若羽臣(003010)：H股上市计划启动 资本国际化加速全球扩张

事件：公司发布公告，筹划发行境外上市外资股（H 股）并申请香港联交所主板上市计划，旨在通过资本国际化助力业务全球化布局。核心目标：提升资本实力与综合竞争力，塑造国际化品牌形象，强化境外融资能力，为全球资源整合与品牌出海铺路。当前推进节奏：正与中介机构密集商讨方案细节，具体条款待确定；本次发行不涉及控股股东及实控人变更，股权结构稳定。

战略价值：1）强化资本实力：H 股上市不仅是融资工具升级，更是全球化战略关键落子。

双资本市场融资将赋能全球资源整合（聚焦大健康 / 个护领域优质资产并购）及供应链升级，借助国际资本灵活性拓宽发展边界；2）品牌国际化：依托香港资本市场国际化平台，获得全球媒体与投资者关注，提升国际形象及品牌认知度。优先以绽家布局东南亚市场，该地区清洁用品年复合增长率不低于 5%，其中洗衣用品 2024 年市场规模达 100 亿美元（占比 52%），家庭清洁 40 亿美元（占比 20%），且对香氛需求高、传统产品主导竞争格局，绽家具备显著发展潜力；3）政策窗口期：香港资本市场改革放宽上市条件，备案制提升流程效率，叠加港股流动性持续增强，当前上市时机成熟；同时 2025 年美妆消费企业 IPO 热度升温，公司可借行业东风获得合理估值与资本 “活水”。

绽家+斐萃持续增长，保健品新品牌有望打开新成长空间。绽家与斐萃在抖音持续高速增长，根据蝉妈妈数据，7 月 GMV 达 0.9 亿，凭借差异化产品与精准运营同比保持高速增长；新品牌 VitaOcean（极地双抗菁纯鱼油）与 Nuibay（平价麦角硫因单品）分别切入高端保健与平价成分党市场，依托公司成熟的品牌运营能力快速起量，有望为业绩注入新动能。

公司代运营业务起家，积淀深厚助力品牌管理和自有品牌腾飞。高端化、差异化、情绪化吸引精致新人客群，成熟电商打法助力“绽家”业绩绽放。保健品类斐萃接力增长，印证公司自有品牌打法可复制性。我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.8/2.3/2.8 亿元，对应PE 为59/47/38 倍，维持“买入”评级。