宏远股份(920018)：特高压变压器用电磁线领先企业 积极布局新能源行业

发行价格9.17 元/股，发行市盈率11.11X，申购日为2025 年8 月11 日。宏远股份本次发行价格9.17 元/股，发行市盈率11.11X，申购日为2025 年8 月11 日。本次初始发行数量30,681,823 股，发行后总股本为122,727,291 股，占发行后总股本的25.00%（超额配售选择权行使前）。若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至35,284,096 股，发行后总股本扩大至127,329,564 股，本次发行数量占发行后总股本的27.71%（超额配售选择权全额行使后）。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为24.1%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为614 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%，占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的17.39%。有13 家机构参与公司的战略配售（包括产业背景股东如新疆特变电工集团有限公司等）。募集资金扣除发行费用后的净额将全部投资于“电磁线生产线智能数字化扩建项目”、“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”等。“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计新增电磁线产能5,000 吨。“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后，预计新增年产6,000吨耐电晕漆包扁线。

营收和利润逐年增长，2021-2024 年归母净利润CAGR+29.12%。公司主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。公司积极推动电磁线产品的科技创新，截至2024 年12 月31 日，公司已拥有80 项专利，其中发明专利16 项、实用新型专利62 项、外观设计专利2 项。2022-2024 年，特变电工及其关联公司、电气装备集团及其关联公司、山东泰开和哈变公司始终为公司前五大客户。2024 年营收20.7亿元（yoy+41.84%），归母净利润10130 万元（yoy+57.14%）。公司预计2025 年度营业收入约为247,000.00-273,000.00 万元，同比增长约为19.18%-31.73%；归母净利润约为11,400.00-13,200.00 万元，同比增长约为12.54%-30.30%。

下游行业稳步发展，发电侧升压变压器及配套电磁线需求持续增加。公司所属行业的主要产品为电磁线，下游应用领域广泛，主要应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车电机和电动工具等领域。伴随中国经济持续增长，中国电力行业稳步发展。2013 年至2024 年，全国电力投资由7,728 亿元增长至17,770 亿元，年复合增长率为7.86%。中国新能源发电投资带动电源投资持续加大，2019-2024 年复合增长率达28.91%，在中国电源投资不断加大的带动下，发电侧升压变压器及配套电磁线需求有望进一步增加。此外，2020 年以来中国变压器出口额持续增长，由2020 年的32.64 亿美元增长至2024 年的64.30 亿美元，年复合增速达18.47%。海外电力设备市场需求的增长为高电压等级变压器提供市场机遇，进而促进了对电磁线需求的增加。宏远股份主要可比公司包括精达股份、长城科技、金杯电工和经纬辉开。

申购建议：建议关注。公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位。除继续深耕电力行业外，公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线，以丰富公司的产品结构、提升公司的综合竞争力。截至2025 年8 月7 日，可比公司最新PE TTM均值达21.31X，建议关注。