应流股份(603308)：中报业绩符合预期 两机订单加速突破

2025 年上半年：业绩同比增长24%；订单、客户开拓多点开花1）业绩：营收13.8 亿元，同比增长9.1%；归母净利润1.9 亿元，同比增长23.9%。公司将加速可转债募投项目落地，推动订单向业绩转化。

    　　2）盈利能力：2025 年H1 毛利率36.3%、同比提升1.9pct；净利率12.2%，同比提升1.1pct。预计核心受益于公司两机业务的占比提升、及规模经济的放大，推升盈利能力提升。

3）订单加速：2025 年H1 公司新签订单超20 亿元，同比增长35%。其中两机业务在手订单超过15 亿元，拥有长期持续增长的能力。截至Q2 末公司合同负债达2 亿元，同比增长274%。公司来自下游客户西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头的订单持续攀升。

应流股份：期待燃机、航发、核电、低空经济业务接力放量，成长空间持续打开（1）燃机业务：西门子能源——公司为其F 级燃机稳定供应叶片、又承担其H 级燃机叶片的开发工作，为燃机透平热端叶片中国唯一供应商；美国GEV——公司与其航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品，迈向新空间；贝克休斯——锁定多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势；国内市场——承担国家重大专项任务，在此前完成300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。

（2）航发业务：GE 航空——推动更高合作水平，保证其全球供应链稳定；中国商发——产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000 和CJ2000 系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团——有序启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；罗罗集团——达成战略合作，BR 和珍珠系航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；国内市场——公司为中国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。

（3）核电业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售。

（4）低空经济：YLWZ-190 和YLWZ-300 系列发动机完成500 小时和150 小时寿命累积试验，并完成多台份产品交付。起飞重量600 公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100 公斤无人机正在进行机发匹配协调。子公司六安金安负责的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞活动。

盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润为4.1/5.6/7.4 亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE 为45/33/25；维持“买入”评级。