广联达(002410)：核心业务回暖 AI赋能业务打造成长新动能

事件概述：2025 年8 月25 日公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入27.84 亿元，同比下降5.23%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长23.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14 亿元，同比增长22.67%。

核心业务回暖，盈利能力提升。2025H1 公司收入短期承压，主要系核心的数字成本业务收入同比减少7.06%，其中超60%的变动是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致，但第二季度新签云合同降幅已明显收窄。在收入端承压背景下，公司盈利能力逆势提升，主要得益于：1）毛利率提升：公司主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品销售，整体毛利率同比提升1.11 个百分点至87.79%。2）费用管控成效显著：公司优化资源投放，管理费用同比下降13.11%。

业务结构持续优化，施工业务转型见效，新兴业务崭露头角。公司在巩固核心业务的同时，积极拓展新增长点，业务结构更趋健康：1）数字施工业务转型效果显著：实现营业收入3.12 亿元，同比增长8.21%。公司坚定推进施工业务转型，聚焦高毛利标准化产品，第二季度收入同比增长19.49%，上半年毛利率大幅提升26.03 个百分点至52.01%。2）数字成本业务新产品成长性显现：尽管传统造价产品受行业影响，但清标产品收入持续增长，指标网、成本测算等数据类产品收入增速超过30%。3）基建及海外业务成为重要增长点：基建领域，公路算量产品在AI 赋能下实现收入同比增长68.49%。海外业务实现收入1.16 亿元，同比增长9.62%，其中第二季度收入同比增长21.62%，扭转一季度下滑局面。

全面拥抱AI，赋能核心业务，打造新增长引擎。公司将AI 作为核心技术驱动，在多个产品领域取得阶段性成果，AI 已成为新的增长引擎。2025H1，由AI直接带来的合同金额超4000 万元。公司行业AI 平台能力持续提升，上半年AI服务调用量超4000 万次，模型服务消费达143 亿Tokens。AI 在成本精细化（AI+算量、计价、清标）、施工精细化（AI+物资、塔吊）及设计一体化（AI 原生产品Concetto）等高价值场景的深度应用，显著提升了产品竞争力与客户价值。

投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。

长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI 技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027 年归母净利润为4.49/6.63/8.35 亿元，对应PE 分别为57X、38X、30X，维持“推荐”评级。