天地科技(600582)：经营业绩短期承压 净现金高分红静待估值修复

事件：天地科技发 布半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入141.19亿元，同比下降5.18%，实现归母净利润20.80 亿元，同比上涨35.74%；扣非后净利润10.51 亿元，同比下降28.68%；经营活动现金流量净额-38.03亿元；基本每股收益0.503 元/股，同比上涨35.95%。

分季度来看，二季度公司实现营业收入73.5 亿元，同比下降2.33%；实现归母净利润6.43 亿元，同比下降23.42%。

    　　点评：

主营业务短期承压，资产出售增厚利润。2025 年上半年，受煤炭市场价格中枢下移影响，下游煤炭生产企业盈利能力减弱，资本开支趋于谨慎，对煤机设备采购及更新需求造成一定冲击，公司核心主业短期经营压力显现，公司扣非净利润呈下滑态势。公司归母净利润同比大幅增长，主要得益于2025 上半年完成孙公司沁南能源51%股权的挂牌转让。截至2025 年6 月末，公司合同负债为24.79 亿元，较年初的31.97 亿元有所下滑。分业务板块来看：煤机制造板块：2025 上半年实现收入61.7亿元，同比下降2.5%；成本为42.7 亿元，同比下降0.3%；毛利率为30.8%。安全装备板块：2025 上半年实现收入30.5 亿元，同比增长7.8%；成本为22.1 亿元，同比增长14.2%；毛利率为27.7%。技术项目板块：2025 上半年实现收入21.4 亿元，同比下降4.7%；成本为15.1亿元，同比下降5.2%；毛利率为29.6%。工程项目板块：2025 上半年实现收入20.7 亿元，同比增长49.6%；成本为17.3 亿元，同比增长58.5%；毛利率为16.8%。煤炭生产板块：2025 上半年实现收入7.6 亿元，同比下降63.7%；成本为8.1 亿元，同比下降33.4%；毛利率为-7.0%，出现亏损。其他业务板块：2025 上半年实现收入1.7 亿元，同比增长21.8%；成本为0.8 亿元，同比下降3.1%；毛利率为54.2%。

    　　环保产品板块：2025 上半年实现收入1.7 亿元，同比增长8.8%；成本为1.3 亿元，同比增长23.6%；毛利率为24.3%。

智能化升级趋势明确，新版《煤矿安全规程》或驱动行业资本开支。尽管煤炭行业面临短期周期性波动，但煤矿向安全、绿色、智能化方向发展的长期趋势并未改变，新版《煤矿安全规程》或推动煤矿智能化改造和设备更新需求。公司作为煤机设备龙头，深度参与并引领行业智能化进程，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设，品牌与技术优势显著。公司坚持创新驱动，上半年研发费用投入达8.97 亿元，同比增长4.28%。公司围绕行业、市场、客户需求，聚焦智能化煤矿建设、煤机智能制造、煤炭清洁高效低碳利用等领域持续攻坚，突破了透明矿井、钻锚一体化快掘、煤焦油制取高价值新材料等40 余项关键核心技　　术，显著提升了行业科技贡献率。

现金储备充裕，高分红策略有望延续，央企市值管理驱动下估值有望逐步修复。公司财务状况稳健，现金储备丰厚。截至2025 年6 月末，公司净现金水平（以类现金资产扣除带息债务测算）约为174 亿元，为公司抵御风险和持续回报股东提供了坚实基础。公司将“积极回报股东”深度融入公司高质量发展战略，在持续夯实经营基本面、提升核心竞争力的同时，切实与全体股东共享发展成果。2025 上半年完成了2024 年年度权益分派，合计派发现金红利13.12 亿元（含税），占2024 年归母净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。此次出售沁南能源股权回笼大量现金，进一步增厚了公司的现金储备，为未来延续高比例分红政策提供了有力保障，股东回报值得期待。近年来，央企市值管理新规密集落地，行业内多家央企已发布或制定市值管理制度，推动资本市场对央企价值的重新认识。公司为中国煤炭科工集团控股的中央企业，随着央企市值管理考核常态化，以及公司自身业绩和分红能力的持续提升，我们认为公司估值有望逐步修复，迎来价值重估的窗口期。

盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027 年归属于母公司的净利润分别为31.23/27.29/30.49 亿元；EPS 为0.75/0.66/0.74 元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。