美湖股份(603319)：25H1营收利润稳健增长 机器人客户与产品突破

事件：公司发布2025 年半年报，2025 上半年实现营业收入10.75 亿元,同比+10.74%,实现归母净利润1.02 亿元,同比+10.27%。其中第二季度实现营业收入5.51 亿元，同环比+9.02%/+5.26%；归母净利润0.47 亿元，同环比-0.39%/-14.12%。25H1 毛利率为25.34%，净利率为9.49%。

    　　营收增长稳健，盈利释放且费用管控有效

1）营收端：分行业看，柴油机机油泵/车用零部件/汽油机油泵/电机/金属冶金制品零部件（新增）/变速箱泵/其他配件/其他业务分别实现收入3.07/2.32/1.64/0.87/0.75/0.64/1.30/0.15亿元，同比-1.73%/+19.82%/-1.96%/-0.20%/--/-32.1%/+22.93%/+68.34%。主要原因：①公司持续进行数智化制造系统改造，目前已有各类自动化生产线共80 余条；②海外布局持续推进，公司积极推进泰国生产基地建设，持续夯实全球化业务基础。

2）利润端：①公司25H1 毛利率为25.34%，同比+0.08pct，基本持平。②公司费用管控成效明显，25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别是1.70%/4.48%/6.92%/1.05%。其中财务费用同比降低29.92%，主要系利息收入增加及汇兑损益影响所致；研发费用率同比增加21.91%，主要系增加合并范围所致；③25H1 公司净利率为9.49%。

主业新能源转型，AIDC 切入柴油发电机与液冷（1）2025H1 公司新能源业务实现收入2.32 亿元，同比增长19.82%，新能源业务占公司营收比重21.88%，同比+1.76%，已建立覆盖燃油动力、混合动力、纯电动动力、氢燃料动力的产品矩阵。其中变排量泵技术是公司核心优势之一；已在众多混合动力、增程式车型中得到广泛应用。

（2）AIDC 中大马力柴油机油泵项目覆盖康明斯、卡特彼勒、潍柴、玉柴等客户。（3）公司控股子公司美湖热能管理（苏州）有限公司，以“高效换热”与“极致轻量化”双核技术，切入传统动力系统热管理升级、数据中心液冷热管理系统等业务领域。

机器人客户众多，技术覆盖减速器、执行器和轻量化公司机器人业务取得实质性进展，已进入杭州头部机器人厂商Y 公司、腾讯、蚂蚁等十余家头部客户供应链，部分项目已实现量产配套。能力方面，公司具备关节模组（执行器）、谐波/行星减速器、粉末冶金零部件及轻量化材料等核心能力，并积极扩产，现有谐波减速器产能5万套/年，重庆基地规划新增10 万套/年谐波减速器及10 万套/年关节模组产能，为订单爆发做好准备。子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上实测应用。

盈利预测与投资评级：公司传统泵成长稳健，向外拓展新能源泵、AIDC 与具身智能的新成长曲线，我们维持此前的盈利预测，预计25-27 年收入分别为23.24/28.28/32.40 亿元，同比增速分别为+18%/+22%/+15%，归母净利润2.51/3.18/3.82 亿元，同比增速分别为+51%/+27%/+20%，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业的需求波动风险；新技术新产品替代导致的业绩下降风险；原材料及其它成本上升风险；国际贸易形势恶化、汇率波动及关税风险。