天融信(002212)：收入质量持续提升 盈利能力显著改善

　　事件：

    　　公司于2025 年8 月20 日收盘后发布《2025 年半年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入略有下降，利润实现大幅减亏

2025 年上半年，公司实现营业收入8.26 亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润-6469.35 万元，同比大幅减亏68.56%；实现扣非归母净利润-7657.77 万元，同比大幅减亏64.57%。公司继续推进提质增效战略，收入质量持续提升，毛利率上升4.1 个百分点；持续优化内部管理，提升运营效率，销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降，三项费用总额同比减少14.04%。今年第二季度，公司实现营业收入4.91 亿元，同比增长8.72%，实现扭亏为盈。

国产算力硬件为基，智算云业务不断增长

    　　公司智算云业务不断增长，产品包含云计算、智算云平台与智算一体机。

2025 年上半年实现收入1.02 亿元，占营业收入比重12.40%，同比增加3.00%。2025 年2 月，公司发布DeepSeek 安全智算一体机：产品以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek 大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供高性能、安全可靠的一体化智算中心建设方案；2025 年3 月，公司发布智算一体机（昇腾版）；2025 年4 月，公司发布智算云平台V1.0 版本：以“智算为擎，安全为基”为设计理念，集成“智算存网安”五大能力，提供业务承载、大模型支撑、安全内生的一体化智算云解决方案，支持1.5B 至671B 大模型，内置训推工具链与开发框架，快速构建知识管理和业务智能体等企业级AI 应用；2025 年6 月发布智算云平台V2.0 版本。

重点布局行业快速增长，国企带动信创业务发展2025 年上半年，公司重点布局的行业实现快速增长，金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。其中，能源和交通行业近三年持续增长。信创业务方面，上半年实现收入1.10 亿元，占营业收入比重为13.36%。国有企业占信创收入比重：2023 年度9.36%；2024 年度11.84%；2025 年上半年19.92%，展望未来，信创业务有望在国有企业实现持续增长。

    　　盈利预测与投资建议

公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027 年的营业收入预测至29.02、31.11、33.14 亿元，调整归母净利润预测至1.61、2.24、3.04 亿元，EPS 为0.14、0.19、0.26 元/股，对应的PE 为81.98、58.79、43.40 倍。考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和未来盈利能力的改善趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。