豪威集团(603501)中报点评：新兴市场及车载业务推动业绩增长

　　核心观点

25H1 公司实现总营收139.6 亿元，同比增长15%，归母净利润为20.3 亿元，同比增长48%。25Q2 公司实现总营收74.8 亿元，同比增长16%，归母净利润为11.6 亿元，同比增长44%。

持续拓展图像传感器应用领域，新兴市场业务高速成长。25H1 公司图像传感器业务在新兴市场实现收入约11.7 亿元，同比增长达249%。部分投资者担忧手机摄像头升级步伐放缓，公司成长空间可能受限。我们认为，图像传感器在新兴场景中的应用空间依然较大，公司有望凭借技术优势持续打开成长空间。全景与运动相机领域，消费者对创意化影像记录的需求驱动市场高速成长，公司图像传感器凭借高像素、高分辨率等优势为全景及运动相机设备提供关键支撑。智能眼镜领域，公司凭借全局曝光技术领先优势，助力实现精准眼球追踪与同步定位和制图（SLAM）功能。在机器视觉领域，公司推出多款创新视觉解决方案满足客户多样化需求。

车载业务高速成长，持续丰富产品矩阵。25H1 公司图像传感器业务在汽车市场实现收入约37.9 亿元，同比增长30%。公司持续推进技术迭代与产品创新，丰富车规级产品矩阵。公司最新一代基于TheiaCel?技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先。同时，公司推出采用Nyxel?近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统。此外，公司横向拓宽并推出了包括SerDes、PMIC、MCU 以及SBC 等在内的车载解决方案，25H1 推出多款新品。

加快手机芯片研发及推出步伐，有望以产品迭代推动未来成长。25H1 公司图像传感器业务在智能手机市场实现收入约39.2 亿元，同比下滑19%，主要原因是OV50H产品型号已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛。为积极应对市场变化，公司加快新产品研发与推出的步伐。公司近期推出5000 万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X，赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄，已于近期实现量产交付。同时，公司2 亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入，有望打开未来成长空间。

    　　盈利预测与投资建议

我们预测公司25-27 年每股收益为3.58/4.49/5.36 元（原预测为3.55/4.48/5.27 元，主要调整了营业收入及毛利率），根据可比公司26 年平均44 倍PE 估值，给予197.56 元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

下游市场复苏不及预期；高端CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。