康冠科技(001308)：自由品牌显成效 AI新品拓空间

　　公司短期创新业务放量驱动业绩超预期，AI 眼镜新品卡位AI硬件、催化估值重估；长期自由品牌转型、盈利结构持续优化，全面拥抱AI、打造新增长曲线，维持“强烈推荐”投资评级。

中期分红超预期。2025 年H1 公司实现营业收入69.35 亿元，同比增长5.06%；实现归母净利润3.84 亿元，同比下降6.03%；但扣非后归母净利润为3.46 亿元，同比增长10.62%，显示主营业务盈利能力稳步提升。单季度看，25Q2实现营收37.93亿元，同比增长0.72%；归母净利润1.7亿元，同比下降24.15%。利润端下滑主要系报告期内计提了信用减值损失（-3218万元）与资产减值损失（-1455万元），剔除股份支付费用影响后的净利润为4.00 亿元。业绩承压下，公司仍推出中期分红预案，拟每10股派发现金股利3.6元，积极回报股东。

传统业务盈利能力稳中有升。1）智能交互显示业务：2025H1营收同比增长9.81%，出货量增长9.26%，全球生产制造型供应商出货量排名第一，龙头地位稳固；长期看伴随海外教育信息化及企业办公智能化趋势，空间依然广阔。2）智能电视业务战略调整见效：面对竞争激烈的电视代工市场，公司主动调整战略，减少低毛利的规模化客户订单，重新聚焦于毛利率更高、合作关系更稳定的市场客户，盈利能力修复；公司在全球TV代工市场仍居第五位，行业地位未受影响。

创新业务自有品牌出海成效显著。公司创新业务板块25H1 营收同比增长39.16%，出货量增长48.05%，成为公司核心增长引擎。公司通过跨境电商渠道大力推进自有品牌出海战略，旗下KTC、FPD品牌在北美、日本等重点市场表现亮眼。KTC 品牌在亚马逊Prime Day 期间销量同比增长381%；FPD 品牌2025 年在日本市场销售额同比增长166%。海外业务更高的毛利水平也带动了创新业务板块整体盈利能力的提升，25H1毛利率同比提升1.14pct 至16.44%。

AI 战略全面落地。公司已构建覆盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵，前瞻性布局为长期发展打开想象空间。公司于8月正式发布首代KTC AI交互眼镜，搭载火山引擎豆包大模型，具备多模态交互能力；产品定位海外市场，对标Meta等龙头产品的“平替”，有望在千元级市场抢占份额。此外，公司已获得陪护机器人相关专利授权，并积极研发针对老年消费群体的产品，探索“银发经济”蓝海市场。

维持“强烈推荐”投资评级。公司AI新品催化估值重估，创新业务放量驱动业绩超预期，利润端一次性影响出清。我们预计公司2025/2026 年分别实现归母净利润10.6/12.4亿元，对应当前股价PE约15x及13x，维持“强烈推荐”投资评级。