深度*公司*莱特光电(688150.SH)：业绩稳健增长 OLED 终端材料持续发力

公司发布2025 年中报，25H1 实现营收2.92 亿元，同比增长18.84%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长36.74%。其中25Q2 实现营收1.47 亿元，同比增长11.73%，环比增长1.37%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长33.93%，环比增长7.75%。公司2025 年中期利润分配方案为每10 股派发现金红利人民币1.8 元（含税）。看好公司下游OLED 面板渗透率提升、OLED材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

公司业绩稳健增长。25H1 公司营收及归母净利润均同比增长，主要原因为OLED 终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效、利润增加。25H1 公司毛利率为74.72%（同比+8.52pct），净利率为43.34%（同比+5.68 pct），期间费用率为23.88%（同比-0.29 pct），其中财务费用率为0.13%（同比+0.56 pct），主要系25H1 美元汇率波动导致汇兑收益减少、贷款增加导致利息支出增加所致。25Q2 公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为76.71%（同比+10.02 pct，环比+4.00 pct），净利率为44.66%（同比+7.40 pct，环比+2.65 pct）。

OLED 面板渗透率提升，公司OLED 终端材料持续发力。中报显示，智能手机领域，OLED面板渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及；IT 领域，OLED 显示在平板、PC、笔电等导入进程加快；车载显示领域，OLED 渗透率亦同步提升。根据CINNOResearch 数据，25Q1 全球AMOLED 智能手机面板出货量约2.1 亿片（同比+7.5%），其中中国厂商出货量份额占比50.8%。京东方等国内面板厂商产能与技术持续提升，带动国产OLED终端材料需求增长。25H1 公司OLED 有机材料收入2.76 亿元（同比+29.95%），毛利率为77.90%（同比+5.81 pct），其中OLED 终端材料销售收入2.62 亿元（同比+31.63%）。根据中报，既有量产产品方面，Red Prime 及Green Host 稳定量产供应并持续升级迭代，预计25H2 出货量将进一步提升。新产品方面，Red Host 正稳步向规模化量产供货运进， GreenPrime 处于量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利。上述新产品未来有望逐步形成规模效应。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL 材料、窄光谱高色域MRTADF 材料等相关前沿技术。客户拓展方面，在与京东方、天马、华星光电、信利等全球知名OLED 面板厂商保持长期稳定合作的基础上，公司积极拓展硅基OLED 等新兴领域客户，目前多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试。

中间体业务持续优化，新产品推进态势向好。根据中报，公司中间体业务涵盖OLED 中间体与医药中间体两大板块，25H1 公司OLED 中间体板块重点推进了氘代类产品研发。客户方面，公司积极拓展海外终端材料客户市场，成功与SOLUS、P&HTech、SFC 等多家国 际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，目前部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段。医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司开展新药中间体深度合作，相关合作项目均按计划有序推进。此外，公司钙钛矿项目取得阶段性成果，2 款添加剂产品在客户端测试结果较好。

    　　估值

考虑到公司新产品仍处于逐渐上量阶段，且终端消费电子需求存在波动，调整盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为2.86/4.38/6.12 亿元，每股收益分别为0.71/1.09/1.52元，对应PE 分别为34.9/22.8/16.3 倍。看好公司下游OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险