光大银行(601818)2025年中报点评：特色业务优势鲜明 资产质量保持稳定

事件：光大银行发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入659.18 亿元，同比-5.57%；实现归母净利润246.22 亿元，同比+0.55%；ROE（加权）为9.13%，同比-0.38pct。截至2025H1 末，公司不良率为1.25%，较上年末持平。

规模稳健扩张，信贷投放聚焦重点领域。资产端，2025 年6 月末贷款总额为4.08 万亿元，较上年末+3.82%。对公贷款贡献主要增量，较上年末+8.60%至2.50 万亿元。公司围绕“五篇大文章”，加大重点领域支持力度，科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别较上年末+9.88%、+12.37%、+3.95%。存款端，2025 年6 月末公司存款总额为4.25 万亿元，较上年末+5.39%；其中对公、零售存款分别较上年末+5.87%、+4.78%至2.82万亿元、1.35 万亿元。三大北极星指标稳健增长，公司金融业务FPA 达5.41 万亿元，零售金融业务AUM 达3.10 万亿元，较上年末+4.97%。

资产收益率下行拖累营收，拨备反哺支撑利润。2025 年上半年公司利息净收入同比-5.57%至454.32 亿元。2025 年上半年公司净息差为1.40%，同比-14bp；生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.31%、2.00%，同比分别-52bp、-37bp。资产端收益率在LPR 下调等因素影响下快速下行，导致利息净收入承压。2025 年上半年公司中间业务净收入同比-0.85%至104.43 亿元，降幅显著收窄，主要受银行卡服务手续费收入下降拖累，但财富管理与云缴费优势支撑下，理财服务手续费和结算与清算手续费收入实现较快增长。公司计提信用减值损失159.02 亿元，同比-21.4%，对盈利形成有力支撑。

资产质量稳定，资本充足小幅下行。截至2025 年6 月末，公司不良率、关注率分别为1.25%、1.80%，不良率与上年末持平，关注率较上年末-4bp。风险抵补能力方面，拨备覆盖率为172.47%，较上年末-8.12pct。

分行业看，房地产业、制造业是不良贷款的主要来源。截至2025 年6 月末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为9.49%、11.55%、13.53%，较上年末分别-33bp、-43bp、-60bp，主要受风险加权资产增长及利润分配等因素影响。

投资建议：公司积极推进“5、6、6”战略落地，加大重点领域信贷支持，财富管理、云缴费等特色业务转型构筑差异化优势，资产质量保持稳健。预计2025-2027 年公司营业收入为1317.41、1336.76、1365.91 亿元，归母净利润为404.27、410.24、420.56 亿元，每股净资产为8.56、9.11、9.58 元，对应10 月10 日收盘价的PB 估值为0.39、0.37、0.35倍。维持“买入”评级。