春风动力(603129)系列点评十四：2026Q2业绩符合预期 两轮四轮量利共振

事件概述：公司披露2026 年半年度报告，公司2026H1 实现营业收入133.9 亿元，同比+35.8%；毛利率为27.3%，同比-1.1pcts，实现归母净利润10.6 亿元，同比+6.3%。公司2026Q2 实现营业收入80.3 亿元，同比+43.2%，环比+49.8%，毛利率为26.3%，同比-1.1pct，环比-2.4pcts，归母净利润6.4 亿元，同比+9.4%，环比+51.8%。

2026Q2 业绩符合预期 摩托车与全地形车共振向上 汇兑损益影响表观利润。公司2026Q2 归母净利润为6.4 亿元，环比大幅度增长。主要原因为：1）摩托车业务：产品结构持续升级，2026Q2 燃油摩托车销量12.1 万辆，同比+49.1%，环比+88.7%；2）全地形车：公司深化“CFMOTO+GOES”双品牌协同战略，2026Q2 销量8.3 万辆，同比+63.0%，环比+69.3%，创季度新高，贡献业绩增量； 3 ） 费用端： 公司2026Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.4%/3.3%/6.1%/0.5% ， 同比-1.0/-0.8/+0.7/+1.7pcts ， 环比-1.1/-1.2/+0.5/-1.1pcts，财务费用率同比提升主要是汇兑损益影响所致。

全地形车新品周期强劲 第三曲线极核电动发展提速。1）燃油摩托车：150SC-F、500SR、1000MT-X 等新品推出，完善产品体系，2026H1 累计销售燃油两轮车19.6 万辆，同比+30.6%；分市场来看，两轮外销9.8 万台，营收23.2 亿元，同比+40.4%；两轮内销9.8 万台，营收16.9 亿元，200cc 以上跨骑车型国内市占率达24.34%（交强险数据），位居行业首位；2）全地形车：核心产品矩阵向高性能、高价值进阶，核心车型U10PRO、Z10 表现突出带动品牌高端化进程，推动业务高弹性增长，新车X10 亮相官网，有望接棒产品周期。通过深化市场布局、稳步拓展、均衡发展，2026H1 销售13.1 万辆，营收71.5 亿元，同比+51.1%。

看好公司依靠产品线扩充、性价比优势持续提升市场份额，打开成长空间。3）极核电动：聚焦高端电动出行领域，2026H1 实现销量33.8 万辆，营收11.6 亿元，同比+33.2%，保持快速增长。

极核电动成长加速 产能扩张稳步推进。公司在浙江省桐乡市投资建设“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目”，项目将由全资子公司浙江极核智能装备作为实施主体，项目总投资额预计为人民币35 亿元，极核产能扩张稳步推进，为公司第三成长曲线提供坚实基础。

投资建议：长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，我们预计公司2026-2028 年营收255.1/320.0/385.1 亿元，归母净利润23.6/30.7/37.9 亿元，EPS 为15.4/20.0/24.7 元。对应2026 年8 月17 日292.00 元/股收盘价，PE 分别19/15/12 倍，维持“推荐”评级。