九号公司(689009)：智能短交通龙头地位稳固 新品类多点开花

九号是全球智能短交通及服务机器人领军企业。公司使命为“简化人和物的移动，让生活更便捷而有趣”，聚焦智能短交通以及服务机器人领域，业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。根据公司财报，24 年公司收入142.0 亿元（同比+38.9%），扣非归母净利润达10.6 亿元（同比+157.2%），20-24 年收入/扣非归母净利润复合增速分别达24.0%/113.6%；25H1 收入117.4 亿元（同比+76.1%），扣非归母净利润13.1 亿元（同比+125.3%）。

    　　公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累，以及成熟的海外品牌、渠道。

九号能够快速的拓展全球市场，不仅得益于高效率的国内供应链支持，更重要的是还拥有两方面优势：（1）技术方面，公司在智慧技术、移动技术、在线化&数据化能力等底层通用技术方面已有深厚积累。（2）品牌方面，公司于2015 年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌、渠道优势。

主业：高端智能化两轮车龙头地位稳固；toB 及自主品牌滑板车营收恢复增长。（1）两轮车：九号国内高端龙头地位稳固，并不断拓展目标客群，业绩保持高增长。25H1 电动两轮车实现收入68.2 亿元（同比+101.7%），收入占比达58.1%。展望未来，短期聚焦于门店的拓展和提效，中长期期待海外市场、软件服务业务释放潜力。（2）平衡车和滑板车：海外需求恢复，九号市场份额逐步提升，同时自主品牌产品矩阵逐步完善，线下渠道稳步拓展，25H1 贡献21.8 亿元收入（同比+37.2%），收入占比达18.6%。

新业务：全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显，快速拓展海外市场。（1）割草机器人：主要面向欧美市场，产品正从“能用”向“好用”快速迭代，行业渗透率有望快速提升。九号产品智能化与性价比领先，营收有望高增长，24 年实现收入8.6 亿元（同比+284%），收入占比达6.1%。（2）全地形车：主要面向欧美市场，九号智能化与混动技术领先，渠道稳步拓展，25H1 实现收入5.4 亿元（同比+6.2%），收入占比达4.6%。

盈利预测与评级：预计公司25-27 年归母净利润为20.1/26.3/36.0 亿元，同比增速为85.8%/30.5%/36.9%，对应25 年10 月17 日价格对应PE 分别为22/17/13 倍。选取石头科技、爱玛科技、春风动力作为可比公司，公司是全球智能短交通及服务机器人龙头，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线均有较大成长潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。