国盾量子(688027)：营收高增带动亏损收窄 量子赛道扩张在即

　　事件:

    　　2025 年10 月18 日，公司发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，营业收入1.90 亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2647 万元，同比大幅减亏；扣非归母净利润-6433 万元，同比减亏。

    　　2025 年第三季度，营业收入6836 万元，同比增长126.52%；归母净利润-268 万元，同比大幅减亏；扣非归母净利润-1757 万元，同比减亏。

    　　投资要点:

营收增长带动前三季度减亏，研发投入维持高位公司收入高增长，主要系量子通信、量子计算与量子精密测量三大业务均有所增长导致。受益于此，前三季度归母净利润/ 扣非归母净利润分别为-2647 万元和-6433 万元，同比均减亏。

2025 年前三季度，公司实现毛利率47.16%，同比小幅下滑。费用端保持稳健，销售费用、管理费用分别为1,829 万元、6,425 万元，分别同比-2.91%、+1.76%，整体费用率下行；研发费用达8821 万元，同比+48.58%，研发费用率达44.10%，导致公司利润短期承压。

    　　量子计算正步入首轮高速扩张期，公司整机验收及研发突破顺利量子计算产业即将迎来第一轮快速增长，各环节参与者逐渐增多。

谷歌、IBM、微软、中科院量子信息与量子科技创新研究院、中电信量子集团以及公司等都已推出量子计算云平台的服务。10 月7 日，2025 年诺贝尔物理学奖授予约翰·克拉克、米歇尔·H·德沃雷特与约翰·M·马蒂尼斯，以表彰他们发现电路中的宏观量子隧穿和能量量子化，再次把量子科技推向全球焦点。同时据光子盒公众号，2024 年全球量子计算产业规模50.37 亿美元，2027 年将增长至111.75 亿美元，而2030 年将陡增至2199.78 亿美元，2027-2029 年将成为关键节点。

公司“祖冲之”系列千比特超导量子计算测控系统、稀释制冷机及相关核心组件等已交付多家科研和产业用户。“祖冲之三号”随机线路采样实验上破世界纪录。整机落地方面：国内——合肥先进计算中心200 比特超导量子机与超量融合系统已上线试运行，等待最终验收；中电信“天　　衍-504”顺利通过验收，并网后形成880 比特国内最大超导量子集群；海外——25 比特超导整机出口交付顺利，实现国际业务零突破。

    　　量子通信列为“十五五”规划重点发展方向，公司以QKD-网络-应用全栈卡位

“十五五”规划纲要将量子科技升级为战略产业，并点名三大方向：

星—地量子通信、新型QKD 协议及物联网应用为重点发展方向，政策窗口或已正打开。量子通信是唯一进入规模商用的量子细分赛道，我们预计2025 年国内市场规模为80 亿元，政务、金融、电力三大先导行业需求爆发之下，有望按照“移动通信”发展路径，向万亿级市场空间延伸。

公司依托“QKD-网络-应用”全栈量子通信能力，并以国内约90%市场份额确立龙头地位。1）QKD：远距QKD 实用距离突破200 km，小型终端可直接嵌入。基于芯片QKD 通过第三方独立测试；双场QKD、光电安全自动检测平台已交付用户。2）网络：支撑中电信“一网一池”量子通信网；成都城域网已通过验收，上海、深圳城域网完成升级并具备运营条件。3）行业：承担国家电网、南网量子通信专项，与国网信通签署战略协议。交付交通银行“两地三中心”量子保密通信网；“量子密话”平台承载500 万活跃用户，系统容量超千万；密语耳机、安全U盘、量子增强网关、量子密会/密身等即将规模上市；QRNG700B/700U 随机数生成器、琨腾密钥交换密码机通过商密检测。

盈利预测和投资评级：公司是量子科技产业化引领者，拥有量子计算、量子通信、量子精密测量三大战略布局。我们预计2025-2027年公司营收分别为4.53/6.92/10.35 亿元， 归母净利润分别为0.37/0.55/1.04 亿元；对应2025-2027 年EPS 分别为0.36/0.53/1.01元。我们认为量子科技赛道扩张在即，受益于公司的龙头地位，上调至“买入”评级。

风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，量子科技产业发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，当前估值较高风险，应收账款较高风险