苏泊尔(002032)季报点评：增速有所放缓 经营保持韧性

　　业绩简评

2025 年10 月23 日，公司发布2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营收169.0 亿，同比+2.3%，归母净利润13.7 亿，同比-4.7%，扣非归母净利13.2 亿元，同比-6.1%。25Q3 实现营业收入54.2 亿，同比-2.3%，归母净利润4.3 亿，同比-13.4%，扣非归母净利润4.1 亿，同比-14.5%

    　　经营分析

单季度营收小幅放缓，年初至今规模保持增长。公司三季度营收增速环比有所放缓，我们预计系小家电行业需求景气仍然偏低所致，此外，上半年抢出口效应下海外发货或有所前置，叠加同期出口基数相对较高，出口增速或亦有所放缓。

盈利能力有所下滑。25Q3 公司毛利率23.9%,同比-0.7pct。费率方面， 25Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.4%/1.6%/2.3%/-0.1%，同比分别+0.9pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct，整体控制水平良好。其中财务费用上升主要系利息收入较同期减少所致，投资收益上升主要系可转让大额存单投资增加所致，信用减值损失增加40.95%，系报告期末应收账款余额较期初增加金额高于去年同期增幅所致，资产减值损失受益于呆滞产品周转提速下降82.62%。综合影响下，公司25Q3 实现归母净利率7.9%，同比-1.0pct。

    　　盈利预测、估值与评级

公司经营韧性较强，龙头地位稳固，产品与品牌优势显著。我们预计公司2025/2026/2027 年EPS 为2.9/3.0/3.2 元，当前股价对应PE 估值为16.7/15.7/15.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示