海油工程(600583)：前三季度毛利率明显提升 海外新签合同额创历史新高

　　事件：

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业总收入177 亿元，同比-13.5%；实现归母净利润16 亿元，同比-8.0%。2025Q3 单季，公司实现营业总收入63 亿元，同比-9.3%，环比+2.0%；实现归母净利润5.1 亿元，同比-7.6%，环比-9.1%。

    　　点评：

前三季度收入利润受工作量下降影响，毛利率明显提升2025 年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95 美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球海洋石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内海洋石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司高质量发展态势持续巩固，安全形势平稳，质量管控到位，前三季度收入受工作量影响，同比下降13.5%，但毛利率为14.38%，同比增长2.61pct，体现公司经营质量的提升。公司资产负债结构进一步优化，三季度末归母净资产270 亿元，同比增长4.2%，资产负债率39.4%，同比下降2.24pct。

市场开拓取得新突破，海外新签合同额创历史新高合同额方面，公司2025 年前三季度新签合同金额372 亿元，同比上升125%，其中国内新签合同额79 亿元，同比-30%，境外新签合同额293 亿元，同比上升451%，海外新签合同额创历史新高。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。

在海外市场，公司于8 月成功中标卡塔尔BulHanineEPIC 项目两个标段，承揽金额约为40 亿美元，助力公司海外新签合同总额大幅提升。在国内市场，公司新承揽项目包括西湖区域气田滚动开发、番禺30-1 平台降压开采、旅大16-3 油田CEPA 平台扩建、ZZ 平台处理能力提升改造等工程项目。公司坚持贯彻落实国家“双碳”战略部署，持续加大新能源业务市场开发与拓展力度，推动新兴产业版图不断拓展、业务链条持续延伸，前三季度新承揽新能源项目包括福建LNG 接收站7#储罐及配套设施工程EPC 总承包、柬埔寨国公省联合循环电站项目LNG 接收站等工程项目。

前三季度工作量有所下降，持续夯实发展基础

工作量方面，前三季度公司完成钢材加工量25.74 万吨，同比-28%，投入船天1.78 万天，同比-12%；陆地建造完成导管架21 座、组块14 座，海上安装完成导管架23 座、组块16 座、铺设海底管线273 公里。公司将持续打造EPCI 总承包能力，通过优化场地资源布局、加强船舶资源建设、延伸产品产业链，为客户提供更优质高效服务；聚焦固定式平台智能化、浮式平台系列化、油气基础设施模块化，推动海洋工程装备向高端拓展，以点拓面打造系列产品体系，加快实现以系列产品为引领的“一揽子”解决方案的角色转变。新能源业务方面，公司被授予2025 碳达峰碳中和发展大会“标杆企业”荣誉称号；成功获批国家能源局承装（修、试）电力设施许可二级资质，取得超高压电力工程“入场券”，为新能源及岸电业务拓展奠定关键基础。

行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，全球主要石油生产国持续增产，IEA 预计25 年全球原油供给增长300 万桶/日，其中OPEC+增产140 万桶/日，非OPEC+增产160 万桶/日，原油增产带来的油气田工程需求有望使全球海洋工程市场维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”， 2025 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，在2024 年的高基数基础上维持稳定，25-27 年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%。中国海油加速渤海、南海油气开发，有望提振国内海工市场需求。随着海洋石油工程行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的回升。

    　　盈利预测、估值与评级

受工作量变动影响，公司前三季度业绩小幅下滑，但毛利率显著提升，盈利能力显著改善，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，我们看好公司长远发展，维持25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为24.42/28.17/30.12 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.64/0.68 元/股，维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。