聚辰股份(688123)2025年三季报点评：DDR5SPD等高附加值业务高增 汽车存储芯片组合优势显著

聚辰股份发布2025 三季度报告：公司2025 年三季度实现营收3.58 亿元（ YoY+40.70% ， QoQ+14.07% ）， 实现归母净利润1.15 亿元（ YoY+67.69%,QoQ+8.55% ）， 实现扣非归母净利润1.11 亿元（YoY+99.92%,QoQ+14.56%）。

    　　评论：

DDR5 SPD、汽车EEPROM 等高附加值业务高增，有效对冲传统业务下滑影响。受益于近年来持续完善在高附加值市场的产品布局，公司DDR5 SPD 芯片、汽车级EEPROM 芯片和高性能工业级EEPROM 芯片的出货量较上年同期实现快速增长，汽车级NOR Flash 芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1 供应商，光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用, 有效对冲了消费电子市场需求波动导致公司传统业务业绩下滑带来的影响，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力，25Q3 公司实现营收3.58 亿元（YoY+40.70%，QoQ+14.07%）。盈利能力方面，受益于高附加值产品出货提升，25Q3 实现毛利率59.03%（YoY+3.86pct，QoQ-1.19pct），实现净利率31.33%（YoY+5.15pct，QoQ-0.73pct）。

    　　预计四季度DDR4 价格涨幅依旧可观，DDR5 SPD 有望受益DDR5 渗透提升。

25 年海外原厂纷纷计划退出DDR4 生产带动DDR4 大幅涨价，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5。聚辰和澜起科技合作研发DDR5 SPD 芯片并奠定市场领先地位，随着DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5SPD 芯片的销量和收入同比高增，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动之一。据Trendforce，由于三大DRAM 原厂持续优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM 和HBM，排挤PC、Mobile 和Consumer 应用的产能，同时受各终端产品需求分化影响，四季度旧制程DRAM 价格涨幅依旧可观，新世代产品涨势相对温和，有望进一步带动DDR5 SPD 销量高速增长。

国内唯一成熟&系列化汽车EEPROM 供应商，汽车EEPROM+Nor 组合优势显著。聚辰股份是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM 芯片的供应商，25 年汽车级EEPROM 成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1 供应商，市场份额快速提升，产品的销量和收入较上年同期实现高速增长。此外，公司基于在汽车电子市场的客户资源优势，顺应下游客户同时提出的汽车级EEPROM 芯片和汽车级NOR Flash 芯片需求，通过提供组合产品及解决方案等方式，汽车级NORFlash 芯片亦成功搭载在多款主流品牌汽车中导入市场，汽车电子业务国产替代空间广阔。

投资建议：全球半导体市场景气度持续复苏，公司显著受益于DDR5 内存渗透率提升和汽车EEPROM 国产替代浪潮，我们上调公司25-27 年归母净利润预测为4.67/6.20/8.51 亿元（原值为4.45/6.24/7.86 亿元）。参考可比公司估值，给予公司26 年50 倍PE，对应目标价195.77 元，维持“强推”评级。