天地科技(600582)季报点评：业绩短期承压无碍 长线布局迎来良机

事件2025年1 0月29日，天地科技发布三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入204.71 亿元，同比下降6.90%，实现归母净利润23.40 亿元，同比上涨7.55%；扣非后净利润12.64 亿元，同比下降39.51%。

三季度来看，Q3 实现营业收入63.52 亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润2.60 亿元，同比下降59.57%；扣非后净利润2.13 亿元，同比下降65.45%。

    　　点评：

受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025 年前三季度，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降39.51%至12.64 亿元。一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑。另一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭业务效益出现下降。前三季度，公司归母净利润实现同比增长7.55%，主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让事项后投资收益有所增加。

随着煤价企稳回升和合同负债降幅收窄，公司业绩有望稳健增长。今年以来，秦皇岛港5500 大卡动力煤价格呈现“V”字走势，Q1/Q2/Q3/Q4（截至10 月30 日）均价分别为723、633、669、740 元/吨。订单方面，截至2025 年9 月末公司合同负债为23.80 亿元，较二季度末的24.79 亿元小幅下降，较年初的31.97 亿元下降26%。随着三季度煤炭价格企稳回升，公司合同负债规模降幅收窄。此外，我们预计公司煤炭板块生产计划调整完毕后有望逐步恢复，量价双升将带动公司业绩进一步向好，公司盈利能力有望迎来修复。

高净现金&高分红&低估值，公司估值修复空间广阔。截至2025 年9 月末，公司净现金水平约为176 亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），且随着四季度客户回款，公司净现金水平有望进一步增加，充裕的资金储备为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，在央企市值考核背景下公司分红率呈现稳步提升态势，若以50%分红率测算，公司股息率回报达5.5%（截至10 月30日收盘价）。估值方面，公司市盈率TTM 仅8.8 倍，市净率仅0.96 倍，公司估值水平仍处低位。随着公司生产经营持续稳健运行，我们预计公司净现金水平和分红率或将稳中有升，未来公司估值修复空间广阔。

盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027 年归属于母公司的净利润分别为28.37/30.43/32.76 亿元；EPS 为0.69/0.74/0.79 元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空　　间，维持公司“买入”评级。