中远海控(601919)25Q3点评：业绩环比大幅修复 港口业务亮眼

事件：中远海控发布2025 年三季报：公司2025 三季度实现营业收入584.99 亿元，同比下降20.42%；归母净利润95.33 亿元，同比下降55.14%，环比增加63.18%；扣非归母净利润95 亿元，同比下降55.27%。

集运价格承压，码头业务稳健增长。2025 年三季度，公司综合运价为7501.09 元/TEU，同比-26.73 %；CCFI 均值同比下降39.49%。供需失衡是集运价格波动的核心影响因素。全球集装箱航运市场运力供给保持增长，截至2025 年10 月26 日，运力已超3327 万TEU，整体供大于求态势持续加剧，集运价格承压。但是由于公司经营优势，公司运价跌幅仍小于CCFI 跌幅。运价的疲软导致盈利空间被挤压，集运业务对业绩的支撑作用弱化。2025 年Q3 集运业务收入为517.83 亿元，同比下降23.13 %。同时，公司码头业务稳健增长，25 年三季度码头业务总吞吐量3898.15万TEU，同比+4.20%。

新船供给压力持续，行业高集中度有望托底运价。中长期来看，船舶运力持续高位增长，2025 年10 月集装箱订单船队比为31.57%，处于2010 年来的高位，且年底前仍有超过100 万TEU 新船等待交付。海运需求恢复缓慢，克拉克森预计2025 年全球集装箱航运贸易量将同比增长3.3 %，而运力同比增长6.7 %。供求差异持续扩大，供给端压力将向运价端传导，集运运价或呈弱势走势。仍在高位的行业集中度或将成为运价的主要支撑。地缘方面，在2025 年10 月30 日，中美双方达成协议：

美方取消对华商品10%的“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年；同时暂停对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。美国关税政策呈现缓和态势，关税成本的降低利好美线航线贸易。

盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设，我们预计中远海控2025-2027 年归母净利润分别为323.43、247.38 与216.55 亿元，对应PE 分别为7.19、9.40、10.74 倍。考虑到行业格局稳固和公司红利属性，维持“增持”评级。