小熊电器(002959)：营收稳健增长 利润率同比提升

　　事件描述

公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营收36.91 亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润2.46 亿元，同比增长36.49%，实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比增长79.31%。

单三季度来看，公司实现营业收入11.56 亿元，同比增长14.73%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长113.16%，实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长1018.08%。

    　　事件评论

营收稳健增长，利润率同比提升。2025 年前三季度公司实现营业收入36.91 亿元，同比增长17.59%，其中Q1/Q2/Q3 营业收入分别同比+10.58%/+29.58%/+14.73%，Q3 仍然保持较优营收增速，增速环比回落或主要系公司于去年同期实现罗曼并表有基数影响。品类表现来看，预计公司生活电器板块实现较优增长，母婴类、厨具餐具等非电类产品增速亮眼。盈利维度，单三季度公司毛利率达37.10%，同比增长3.76pct，改善趋势明确，费率方面单三季度公司销售/管理/研发/财务费率分别达18.64%/5.91%/4.83%/0.47%，分别同比-1.74/-0.49/-1.00/-0.68pct，分别环比-0.17/+1.45/+0.23/+0.99pct，同比来看亦呈现改善趋势。此外，单Q3 来看公司营业外收支变动也较大，预计系罚款及滞纳金增加所致。

综合上述影响下，单三季度公司归母净利率/扣非归母净利率分别达3.55%/3.40%，分别同比+1.64/+3.05pct，较低基数下同比有所提升。

公司不断强化线下渠道，积极推进品牌出海，通过品类聚焦和精细化管理实现经营质量改善和效率提升。公司注重推动产品结构升级和运营效率提升，在产品方面，公司坚持研发驱动产品创新，持续加大研发投入，着重提高研发效率和投入产出比，优化SKU，专注开发大单品和扩充高单价品类，以支持盈利能力改善；在渠道方面，公司加强线下渠道建设，关注线上渠道运营能力和效率提升，优化销售费用投入。同时，公司通过跨境电商、东南亚品牌出海及ODM 代工三条路径拓展海外市场，重点专注于欧美市场跨境电商渠道和东南亚市场品牌建设，并通过品类聚焦和资源投入挖掘海外需求的品类价值，开发适应市场需求的产品。

投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.89、4.14 和4.47 亿元，对应PE 分别为19.63、18.40 和17.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。