新疆众和(600888)季报点评：新疆煤价有望企稳 氧化铝项目或放量增利

　　核心观点　　

铝产业链持续深耕，氧化铝项目快速推进。公司以做精做强铝电子新材料产业链为目标，向产业链上游进行延链、补链、拓链，大力发展氧化铝等产业。公司2025 年3 月8 日公告的广西防城港公司投建240 万吨氧化铝项目建设时间原本规划24 个月，根据公司三季度业绩说明会记录，预计将于2026 年上半年建成投产，项目建设进度明显加快。公司项目由于临港，进口铝土矿物流成本较低，具备较明显的区位优势，明年起项目投产后有望增厚公司利润。

投资收益影响利润，新疆煤价有望企稳。公司由于参股公司新疆天池能源有限责任公司，25Q1-Q3 新疆动力煤均价自25Q1 的398.63 元/吨下降至25Q3 的336.99 元/吨，导致参股公司净利润下降，公司根据投资比例确认的投资收益下降。向后看，25Q4 至今新疆动力煤价格已小幅回暖，动力煤价格有望在底部企稳，并且从单季利润来看，25Q3 参股公司投资收益已较25Q2 明显反弹，预计2026 年起参股公司经营利润有望持续回暖，推动公司投资收益走高。

深入实施创新驱动，有望实现高质量发展。公司发展战略是深入实施创新驱动和人才发展战略，培育自主创新能力，塑造企业创新发展的核心优势，走内涵效益和规模效益相结合的战略发展道路，将公司打造成为以“生产智控化、管理数智化、业务数字化”为支撑的国内领先的铝基材料企业，具有一定的产业规模和较强的盈利能力，公司正积极调整高纯铝、电子铝箔和电极箔产品结构，持续提升产品附加值实现全产业链高质量发展。

    　　盈利预测与投资建议

我们根据公司主要产品产能、价格及联营企业的投资收益，调整公司2025-26 年并新增2027 年EPS 预测分别为0.57、0.81、1.04 元（原预测2025-26 年为1.12、1.16元），根据可比公司2026 年市盈率估值水平，给予公司11XPE 估值，对应目标价8.91 元，维持买入评级。

    　　风险提示