赣锋锂业(002460)：锂价回暖 盈利改善

　　公司发布2025 年三季报，2025Q3 公司实现归母净利5.57 亿元，同比+364%，环比+417%；扣非归母净利-0.29 亿元，同比+85%，环比+96%。

    　　事件评论

锂价回暖，25Q3 公司盈利有所改善。公司25Q3 毛利率16.58%，环比+6.93pct；扣非净利率-0.47%，环比+14.1pct。根据SMM 电池级碳酸锂2025Q3 均价7.3 万元/吨（含税），环比+12%；电池级氢氧化锂均价6.87 万元/吨（含税），环比+6%。25Q3，公司计提资产减值损失0.19 亿元。公司25Q3 实现非经常性收益5.86 亿元，公允价值变动收益约4.2 亿元（Pilbara 贡献9.34 亿元）。投资收益方面，公司25Q3 实现0.75 亿元，其中联合营企业投资收益实现亏损0.92 亿元。

    　　公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善。

（1）C-O 盐湖加速爬坡，预计2025 全年生产30000-35000 吨LCE，降本效果显著，预计长期运营成本有望达6543 美元/吨LCE（约4.7 万元人民币/吨LCE）。同时，公司计划一期基础上增加5000 吨LCE 示范线实行部分直接提锂技术应用，并有望进一步应用于二期4 万吨LCE 项目。

（2）马里Goulamina 一期50.6 万吨锂精矿项目于24 年12 月投产，基于资源本身的规模和品位优势，叠加后续光伏用电规划下的降本空间，盈利能力值得期待。

    　　（3）Mariana 盐湖一期2 万吨氯化锂项目已于25 年2 月正式投产，预计25H2 逐步稳定供应氯化锂产品。

伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态电池需求，远期成长空间广阔，投资价值值得关注。

    　　风险提示

1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。