永兴材料(002756)：锂价回暖 成本控制能力优秀

2025Q3 公司实现营业收入18.53 亿元，同比+6.61%，环比-2.7%；实现归母净利1.31 亿元，同比-35.4%，环比-37.55%；实现扣非归母净利1.39 亿元，同比-17.8%，环比-3.83%。

    　　事件评论

    　　成本控制得当，经营性利润稳健。2025Q3 公司营业外支出0.34 亿元，主要为政府捐赠，还原后经营性利润在1.5 亿以上。

2025Q3，公司实现销售毛利率16.55%，环比+1.78pct；销售净利率7.32%，环比-3.97pct。

根据SMM，2025Q3 国内碳酸锂均价7.3 万/吨（含税），环比+12%。公司碳酸锂业务以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式，公司现货销售依据现货平台阶段均价或订货时价格定价；同时，结合实际产能、期现价格走势等因素，适时、适量开展套期保值，同抓共管产品销量与产品收益，维持销售稳定兼顾企业盈利。生产部门采用“产、计、销”综合协调的生产模式，根据原材料供应、产能及订单情况科学安排生产，保持产线满负荷运行。

公司特钢业务盈利稳健。公司特钢新材料业务以不锈废钢为主要原料，采用短流程工艺生产不锈钢棒线材及特殊合金材料，产品经下游加工后广泛应用于油气开采及炼化、电力装备制造、交通装备制造、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等工业领域。经过多年积累，公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。

公司作为成本曲线左侧且仍持续推进降本增效的优质云母提锂企业，伴随后续采选冶产能规模配套同步扩张，以及1 万吨电池级碳酸锂技改项目落地投产，量增降本共振下，盈利能力值得期待。另外，公司报表端健康，在手资金充足，结合特钢的稳定盈利，提振分红预期的同时，有望赋能锂板块发展扩张，远期潜力十足。

    　　风险提示

1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。