中触媒(688267)首次覆盖报告：主营特种分子筛及催化新材料产品 在建项目为公司发展奠定基础

　　本报告导读：

    　　主营特种分子筛及催化新材料产品，在建项目为公司发展奠定基础。

    　　投资要点：

给予“增持” 评级。预计公司2025/26/27年EPS 为 1.16/1.39/1.66元。结合同行可比公司估值，给予一定估值溢价，给予公司26 年25倍PE 估值，对应目标价34.75 元（对应PB 为2.00 倍）。

主营特种分子筛及催化新材料产品。公司主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，是能够实现节能减排、环境治理的战略新兴材料。公司坚持自主研发与持续创新，自公司成立以来陆续推出多种具备自主知识产权的产品，得到了客户的广泛认可。

在建项目为公司发展奠定基础。截至2025 年4 月，公司特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目在建产能特种分子筛3000 吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000 吨试生产已完成，部分已投产；环保新材料及中间体项目在建产能特种分子筛及催化剂3300 吨、非分子筛催化剂3200 吨、精细化学品10000吨预计于2026 年2 月完工。

公司已形成覆盖化工全产业链的核心工艺技术体系。公司依托多年技术研发积累，已形成覆盖化工全产业链的核心工艺技术体系，并成功开发出多项具有自主知识产权的工艺包产品。目前公司核心技术成果主要包括HPPO 法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等关键工艺技术集成方案，可为客户提供从工艺开发到产业化的全流程技术解决方案。

    　　风险提示：未能保持技术与工艺先进性所引致的风险；新产品开发失败的风险；下游客户经济周期变化风险。