广联达(002410)：利润修复 AI应用全面布局

　　核心要点：

    　　事件：广联达发布2025 年年度报告，公司全年实现主营业务收入60.68 亿元，同比下降2.2%。Q4 单季实现主营业务收入17.99 亿元，同比下降2%。

全年实现归母净利润4.05 亿元，同比增长61.8%；扣非归母净利润3.48 亿元，同比增长99.7%。

    　　成本及费用侧的有效管控助力利润的修复

公司利润端表现远优于营收端，主要得益于成本及费用端的有效管控。2025年，公司整体毛利率为85.88%，同比提升1.55pct。费用端，公司加强精细化管理并开启业务聚焦、持续优化资源配置，管理费用同比减少13%，研发费用同比减少5.5%。

    　　数字成本业务经营稳健，新业务持续增长

数字成本业务全年实现营业收入47.79 亿元，同比下降4.2%。根据公司25年年报披露的信息，造价软件类产品收入略有下降，但依旧保持了较强的刚需属性和客户粘性，整体续费率保持稳中有升。而工程数据产品（采购建议价、指标网）、清标软件等产品继续保持较快增长，成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续攀升。而随着“新清单”于2025 年9 月1 日正式实施，工程造价市场化改革有望进一步深化，将驱动公司数字成本业务的推广和增长。

数字施工业务转型成效显著，盈利能力大幅提升数字施工业务全年实现营业收入8.46 亿元，同比增长7.6%。公司坚定推进施工业务转型，聚焦核心场景高价值标准化产品。转型带动了盈利能力的大幅改善，以半年度统计，下半年数字施工业务毛利率水平突破60%。而全年看，施工业务毛利率相较24 年提升22.5 个百分点至58.3%，对公司整体盈利能力的修复提供了关键支撑。

    　　AI 应用全面布局

报告期内公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI 产品的打造。设计一体化方面重点围绕AI 与BIM 深度融合，实现高质量设计与高价值交付；成本精细化方面通过AI+数据，驱动项目全过程成本精细化管理；施工精细化领域依托PMLead 和PMSmart 分别实现企业和项目层级的AI 赋能。公司产品基本实现AI 赋能，AI 正从技术概念加速向业务价值转化，有望成为未来转型的关键驱动力。

    　　投资建议

我们预计广联达2026-2028 年营收分别为61.67 亿元、63.15 亿元、65.02亿元，同比增加1.1%、2.4%、3%，归母公司净利润分别为5.9 亿元、7.66亿元、8.95 亿元，同比增加45.7%、29.8%、16.8%。我们认为，作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，广联达业务已覆盖建筑工程从设计、成本到施工管理的全过程。面对终端市场如民用建筑等行业的调整，公司正在通过业务的聚焦、AI 与产品的融合以及费用的管控优化，以期实现盈利侧的持续修复。我们看好公司的韧性成长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

建筑行业持续处于下行期；行业数字化转型不及预期；数字施工业务竞争加剧；设计等新业务推进不及预期。