若羽臣(003010)2025年年报点评：25年营收净利同比高增 自有品牌势能强劲

　　事件：

    　　公司发布2025 年年报。

    　　点评：

    　　25 年营收净利高增，盈利能力大幅优化

25 年公司实现营业收入34.32 亿元，同比增长94.35%。归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润为1.89 亿元，同比增长78.43%；毛利率为59.80%，同比+15.23pct，高毛利自有品牌业务占比提升带动盈利能力优化。费用率方面，2025 年公司销售/管理费率分别为48.01%/3.36%，同比分别+18.23pct/-2.21pct，较25H1 分别+2.61pct/-0.1pct。

自有品牌势能强劲，绽家延续翻倍增长，斐萃、纽益倍快速起量25 年公司自有品牌业务实现营收18.13 亿元，同增261.94%。分品牌来看，高端家清品牌绽家25 年实现收入10.69 亿元，同增120.8%，毛利率68.4%。

产品方面，香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等核心细分领域头部地位持续巩固，空间香氛品类积极拓展。渠道方面，线上线下多点开花，25 年双11 全渠道GMV 同增超80%，线下持续深化与山姆的合作，稳步推进永辉Bravo、KKV、话梅等布局。口服美容品牌斐萃25 年实现收入6.96 亿元，同比增长56.45 倍，毛利率86.96%。产品方面，已针对不同细分需求推出11 个SKU，核心产品抗衰小紫瓶、红宝石油表现亮眼。膳食补充剂品牌纽益倍25年6 月上线，以高纯度、高性价比的配方设计切入大众健康市场，推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，半年内实现营收4700 万元。

品牌管理业务毛利率同比明显提升，电商运营业务经营稳健25 年公司品牌管理业务实现营收8.95 亿元，同比增长78.63%，毛利率46.2%，同比+15.76pct，拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、Herbs of Gold等多个合作品牌在细分赛道实现跃升。电商运营业务实现营收7.23 亿元，同比下滑5.27%。

    　　投资建议与盈利预测

公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期，新品牌Nuibay、VitaOcean 销售持续爬坡，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.99/5.62/7.73 亿元，EPS 分别为1.28/1.81/2.48 元，对应PE 分别为23.38/16.59/12.06，维持“买入”评级。

风险提示

    　　行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险