奥迪威(920491)：智驾客户定点合同+新建马来西亚工厂 多下游前瞻布局静待拐点临近

事件：公司发布2025 年年报，符合我们预期。2025Q1-4 实现收入6.83 亿元，同比增长10.7%；实现归母净利0.94 亿元，同比增长7.3%；扣非净利润0.88 亿元，同比增长9.0%；单季度看，2025Q4 单季收入1.82 亿元，同比增长6.6%，归母净利润0.23 亿元，同比增长11.9%，扣非净利润0.22 亿元，同比增长13.0%。2）公司发布2025 年度权益分派预案：向全体股东以每10股派发现金红利3 元（含税），共计派发现金股利4234 万元。

    　　投资要点：

公司业绩稳增符合预期，产品结构向高附加值传感器倾斜。产品结构看，传感器产品营收为5.73 亿元，同比增长19.76%，毛利率为36.56%，主要系1）智能驾驶向L3 升级，自动泊车渗透加速，公司持续加深与Tier1 供应商合作，AKII 产品实现大批量交付，2）智能家居协作机器人技术突破，订单持续放量，机器人用传感器收入全年已突破1.1 亿元；执行器产品营收0.89 亿元，同比下降29.29%，毛利率18.43%，主要系海外安防消费需求走弱影响，电声类订单减少；同时新一代执行器产品仍处于导入期，尚未形成规模收入，短期内未能对冲原有订单缺口。

超声波平台型企业拐点临近，汽车+机器人+液冷+医疗多点发力。仍强调25Q3 点评中的观点，公司作为超声波传感器平台型公司，布局多前沿领域，需要较长的产品验证及导入期，静待拐点临近。1）汽车：公司2025 年12 月25 日公告，获头部智驾系统集成商1.76 亿传感器海外项目定点，预计2026 年12 月开始量产交付；2）机器人：和华南理工成立联合实验室,并在CES 首秀搭载PMUT 产品的全域安全防护机器人，搭载电子皮肤的Moxy AI 玩具，并突破传统限制研发可嵌入机器人关节腔体的MEMS 散热风扇；3）液冷：推出面向智能服务器液冷散热的专用流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，覆盖芯片级到机柜级热管理全链路监测；4）医疗：作为《超声软组织手术设备换能器团体标准》核心起草单位之一，持续推动国产高端医疗器械创新突破。

马来西亚新工厂+H 股发行，加速海外业务拓展。公司2025 年境外业务占比40.02%，为持续推进公司全球化布局，提升海外业务稳定性和运营效率，公司推进两大关键举措：1）公司2025 年12 月11 日公告，公司拟启动“马来西亚新工厂建设项目”，预计总投资额为5,480万美元，建设周期为3 年；东南亚生产基地的落地，将进一步强化公司成本优势，贴近市场并快速响应客户需求，同时有效应对潜在关税风险。2）2026 年1 月公司H 股发行备案申请材料已获中国证监会接收，H 股发行将拓宽境外融资渠道，有效对冲汇率风险。综上，我们看好公司出海业务的可持续发展。

投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。传感器模组化、器件化、系统化趋势下，公司拓展多下游应用场景，当下公司较多新品仍处于产品验证期或导入期，结合马来西亚工厂的建设及智驾客户海外定点合同逐步推进，我们看好公司中长期发展，静待拐点临近，下调26-27E 并新增28 年盈利预测，预计26-28E 归母净利润为1.06/1.18/1.37 亿元（原值为1.14/1.32 亿元），对应当前收盘价（3 月25 日）PE 为31/28/24 倍，维持“买入”评级。