青岛银行(002948)：营收盈利增长提速 三年战略圆满收官

　　事件：

    　　3 月26 日，青岛银行发布2025 年年报，全年实现营收146 亿，同比增长8%，归母净利润52 亿，同比增长22%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.68%，同比提升1.2pct。

点评：

    　　营收盈利增长提速，三年战略圆满收官。公司2025 年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8%、14.6%、21.7%，增速较1-3Q25 分别提升2.9、7、6.1pct。

其中，净利息收入、非息收入同比增速12.1%、-3.3%，较前三季度分别提升0.1、7.4pct，非息负增幅度收窄。2025 年公司信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为24.3%、31.6%，同比下降1.9、3.3pct。拆分盈利增速结构，规模扩张为盈利增长主要贡献分项，拉动业绩增速35pct。从边际变化看，规模扩张、非息负增幅度收窄、营业费用下降对盈利增长形成提振，所得税正向贡献转负、息差收窄为主要拖累因素。

规模扩张再提速，重点领域贷款维持高增。2025 年末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为18.6%、16.5%，增速较3Q 末分别提升2.7、3.2pct，贷款投放维持双位数高增。年末金融投资、同业资产增速分别为22.5%、19%，4Q 债券投资强度放缓，同业资产扩张加码，非信贷类资产高增对全年扩表形成较强支撑。

贷款方面，全年贷款新增563 亿，同比多增157 亿；其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为607、-43 亿，同比多增193 亿、多减36 亿，对公发挥“压舱石”作用，零售增长仍承压。投向方面，对公端，批零、租赁商服、制造业等传统优势领域保持高增，上述行业增速分别为39%、26%、22%；同时科技、绿色、普惠等重点领域形成新增长极，年末增速达22%、57%、18%，均高于全行贷款增速。零售端受居民消费、购房意愿不足压制，融资需求偏弱，年内贷款负增压力较大，增长主要依赖经营贷投放，年末经营贷增速11.4%，较2Q25、2024 年分别提升11、4pct。

存款规模质量双提升，负债来源多元化增长。年末青岛银行付息负债、存款同比增速分别为19.2%、16.4%，均较3Q25 末提升3.9pct，存款增长稳步提速。年末应付债券、同业负债同比增速分别为23.4%、27.2%，增速环比上季末下降0.3pct、提升7.1pct，二者合计占付息负债比重较年初提升1.6pct 至33%，市场类负债对资金来源形成有效补充。存款方面，公司全年存款新增709 亿，同比多增249 亿，分客户类型看，对公、零售存款分别新增384、324 亿，同比多增234、11 亿；分期限结构看，全年定期、活期存款分别新增608、100 亿，同比多增109、136 亿，其中对公活期新增116 亿，同比多增184 亿，存款期限结构持续优化。

息差降幅边际收窄。公司2025 年净息差为1.66%，较1-3Q25、2024 年分别收窄2bp、7bp，2-4Q25 息差降幅逐季收窄。全年生息资产、贷款收益率分别为3.49%、4.14%，较1H25 分别下降15bp、14bp，下半年贷款利率下行节奏趋缓，但受制于需求不足等因素，收益率走势尚未企稳。全年付息负债、存款成本率分别为1.81%、1.75%，较1H25 分别下降10bp、11bp，5 月集中调降挂牌利率及自律上限，叠加存量定期存款陆续到期重定价，存款成本改善效果逐步释放。

往后看，资产端定价受有效融资需求不足、同业竞争加剧、LPR 下调等因素影响，短期内较难出现向上拐点，但得益于自律管理强化与“规模情结”弱化，新发放贷款利率有望趋稳；负债端伴随存量存款到期重定价，协定、同业定期、结构性存款、协议存款等高息主动负债量价管控，综合负债成本将进一步下移，对息差企稳形成支撑。

非息负增幅度收窄，对营收拖累减轻。公司全年非息收入35 亿（YoY-3.3%），负增幅度较前三季度收窄7pct，非息占营收比重较24 年下降2.8pct 至24%。

其中，①净手续费及佣金净收入14.5 亿（YoY-3.8%），主要受理财业务手续费收入减少拖累。②净其他非息收入20.5 亿（YoY-3%），负增幅度较1-3Q25 收窄12.5pct，其中投资收益5.9 亿（YoY+34%），公允价值变动损失1.7 亿，同比少增5 亿，主要受下半年债市利率波动上行，交易性金融资产价值重估对非息收入形成较大拖累。

不良额率“双降”，风险抵补能力强。2025 年末，青岛银行不良率、关注率分别为0.97%、0.56%，环比3Q 末分别变动-13、+1bp。年末不良贷款余额38亿，较上季末、上年末分别下降2.9、0.3 亿，不良实现“双降”。其中，对公、零售不良率分别为0.6%、2.58%，较年初分别下降0.27pct、上升0.56pct，对对公端资产质量表现较好，零售端风险暴露有所增加。年末逾期率1.2%，较年中下降4bp，逾期贷款占不良贷款比重124%，较上年末下降0.9pct，风险前瞻性指标相对稳健。拨备方面，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.83%、292%，较3Q 末分别下降0.14pct、提升22pct，资产质量运行稳健情况下，拨备余额相对充裕，风险抵补能力进一步增强。

资本充足率稳定运行。2025 年末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.67%、10.48%、13.37%，较3Q 末分别变动-8bp、+30bp、+23bp，年内公司成功发行20 亿永续债，增厚一级资本，有效提升资本充足率水平。年末RWA同比增速13.3%，较3Q 末提升2.7pct，相对高强度扩表对资本消耗有所加大。

    　　公司盈利维持双位数增长高增，内源资本补充能力较强，同时坚持轻资本转型，提升资本精细化管理能力，保持一定的资本安全边际。

盈利预测、估值与评级。2025 年是青岛银行三年（2023-2025 年）战略规划的收官之年，后续经营将延续“提能力、增敏捷、强数智、优客基、调结构”战略主线，全力打造“能力驱动、组织敏捷、量质齐升、健康持续”的区域价值领先银行。公司规模扩张维持较高强度，深入发掘负债成本的压降空间，息差收窄压力逐步缓释，净利息收入有稳定增长基础，盈利维持双位数高增态势。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模更进一步，理财业务具有较强提升潜力，助力非息业务增长。综合公司年报情况，我们调整对公司2026-2027 年EPS 预测1.03、1.13 元（调增13%、17%），新增2028 年EPS 预测为1.21 元，当前股价对应PB 估值分别为0.65、0.58、0.52 倍，对应PE 估值分别为4.95、4.5、4.23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。