赛力斯(601127)：高端市场地位稳固 出海及创新业务空间广阔

　　事件：公司2025 年实现营业收入1650.5 亿元，同比增长13.7%，归母净利润为59.6 亿元，同比增长0.18%。

问界系列车型热销，高端市场地位稳固。2025 年，紧扣大单品战略，问界陆续发布2025 款M9、M8、全新M7、M5 Ultra，上市后反响热烈，带动品牌12 月销售约5.8 万台，创月度新高，Q4 销售15.4 万辆，同比增长超50%，环比+24%，全年销售43 万辆，同比+10%，其中主力车型M9（50 万元级）/M8（（40 万元级）销量分别为11.6 万辆/15.4 万辆，销售贡献超过50%，蝉联细分市场销冠，品牌在高端市场地位稳固，消费者认可度较高。

魔方技术平台再升级，前置投入影响短期盈利。2025 年，公司发布魔方技术平台2.0，围绕智慧能源、智能底盘、整车电子电气架构及智慧空间实现全面升级。魔方平台支持多元动力、多品类、多尺寸扩展，2026Q1，新车问界M6 开启预售，定位新锐智慧SUV，满足小家庭需求及悦己个性表达，24 小时订单超6 万。盈利能力方面，公司2025 全年/Q4 毛利率29.1%/28.7%，同比+3PCT/微降；净利率3.72%/0.94%，同比+0.45PCT/-2.5pct，基于长远发展，在高阶智驾研发、新平台投入、国内及海外渠道铺设等方面做前置投入，同时基于审慎性原则在Q4 计提12.57 亿元资产减值。看好本轮新车周期发力，带动销量与盈利共振。

回购彰显发展信心，创新业务构建增长新动能。管理层坚持长期主义，对公司发展有信心，近期通过回购计划，规模预计10-20 亿元，回购股票将全部注销。在深耕高端智能电动汽车主业的同时，公司积极深化“人工智能+”相关创新业务落地，围绕智能机器人、Robo-X 等方向开展技术积累和场景探索，加快推进面向C 端消费市场以及产业端门店、工厂等应用场景的能力验证和业务准备，尽快实现成果转化与市场落地。产品形态包括双足、四足、轮式及轮足复合智能机器人预计在年内亮相。

盈利预测与估值：公司新车竞争力强，销量规模增长带动盈利能力持续提升，预计公司2026-2028 年归母净利润预测分别为106、131、155 亿元，对应PE 分别为15、12、10 倍，维持“买入”评级。