锦江航运(601083)2025年报点评：25年利润高增 分红比例大幅提升 看好公司东南亚第二成长曲线

　　公司发布2025 年报：

1、财务数据：1）2025 年：营业收入70.1 亿，同比+17.4%；归母净利润15 亿，同比+47%。2）25Q4：营业收入18.3 亿，同比+7.6%；归母净利润3.2 亿，同比+4.7%。

2、市场表现：2025 年CCFI 日本同比+21%，CCFI 东南亚同比-4%，TWFI 台湾同比+22%；25Q4 CCFI 日本同比+8.8%，CCFI 东南亚同比-19%，TWFI 台湾同比+15%。

    　　3、分红情况：拟每股派发现金红利0.612 元，合计派发7.9 亿元，再加上中期分红2.6 亿元，合计年度分红比例达70%，对应股息率达6.3%。

4、造船计划：年内公司签订2+2 艘1100TEU、4+4 艘1800TEU 集装箱船订造合同，为公司未来航线经营夯实运力基础，在手订单占比最高达28%。

2025 年公司上海-日本航线、上海-两岸间等传统优势航线以高品质服务继续保持市占率第一，航线盈利能力进一步稳固，业绩基本盘稳中提质。东南亚航线稳中有进，聚力打造并优化精品航线，赋能航线经营效益提升；年内开设东南亚系列精品航线—胡志明丝路快航，并在5 月完成服务升级，提供“胡志明丝路快航”串联至日本关中航线的HDS 服务；携手境内外港航企业推出又一条泰国丝路快航，提供泰国与日本关东地区快速直航服务，实现了中国华东、华南地区与东北亚、东南亚区域的航线联动。

    　　公司看点：

1）公司身处集运优质细分赛道—供需相对均衡的亚洲航线。得益于亚洲区域经济体发展韧性，以及受美国关税政策调整影响，部分制造业加速向东南亚区域转移，亚洲区域内集装箱海运市场需求稳定增长，2025 年亚洲区域内集装箱海运量达到6859 万TEU，同比增长5.0%；区域内主力船型3000TEU 及以下支线型船舶年内交付运力为12.1 万TEU，运力增速仅为2.1%，叠加红海绕航、班轮企业积极调整航线网络等因素增加支线型集装箱船舶需求，整体亚洲区域内集装箱航运市场供需关系相对稳定。Clarksons 预计全球3000TEU 以下集装箱船2026、2027 年运力增速分别为1.8%、1.4%。

2）公司依托精品航运服务，建立起差异化竞争优势，近年来公司上海-日本、上海-两岸间航线市场占有率行业第一，同时东北亚航线为公司业绩压舱石；精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。

投资建议：1）盈利预测：考虑到目前红海复航预期推迟，公司主要经营航线运价具备韧性，我们上调公司2026~2027 年归母净利润预测为13.8、14.5 亿元（原为10.5、10.5 亿元），新增2028 年归母净利预测为14.9 亿元，对应PE 分别为12、12、11 倍。2）估值与投资建议：参考近3 年平均PE，我们给予公司2026 年15 倍PE，对应目标市值为207 亿元，目标价16 元，预期较现价有23%增长空间；维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。