合盛硅业(603260)：Q1业绩环比扭亏为盈 有机硅行业景气度逐步改善

Q1 业绩环比扭亏为盈，公司或将充分受益于反内卷，维持“买入”评级2026Q1，公司实现营收50.06 亿元，同比-4.25%，环比-5.42%，实现归母净利润0.77 亿元，同比-70.21%，环比扭亏为盈。考虑到公司产品盈利修复不及预期，我们下调2026-2027 年并新增2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为15.66（-7.20）、21.75（-8.16）、29.88 亿元，EPS 为1.32（-0.61）、1.84（-0.69）、2.53 元，当前股价对应PE 为33.7、24.2、17.6 倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或将触底反弹，维持“买入”评级。

资产减值损失拖累Q1 业绩，有机硅产品盈利修复，工业硅盈利依旧承压产销量方面，2026Q1 公司工业硅产量、销量分别为39.67、34.05 万吨，分别同比+9.6%、+31.0%，分别环比-18.1%、+19.9%；有机硅产量、销量分别为28.16、14.66 万吨，分别同比-22.6%、-26.4%，分别环比-25.7%、-38.3%。有机硅行业反内卷大背景下，公司Q1 有机硅产品产销量均有所下降。价格方面，2026Q1公司工业硅季度不含税销售均价为7848 元/吨，环比-3.45%、同比-15.99%；主要有机硅产品硅橡胶、硅油、环体硅氧烷季度不含税销售均价12600、10713、12576 元/吨，分别环比+20.63%、+14.50%、+9.45%，分别同比+5.72%、+0.24%、+3.11%。当前，工业硅产品景气度已经触底，行业内大多数企业均已处于亏损状态，成本端支撑较强。同时有机硅方面，行业反内卷持续推进，未来价格与盈利有望进一步修复。此外，据公司公告，2026Q1 公司资产减值损失约1.63 亿元，对Q1 业绩形成拖累。

公司坚持驱动研发双核创新，加速高端产品矩阵布局据公司公告，公司全面贯彻“创新驱动”战略，聚焦硅基新材料技术壁垒。在有机硅领域，加速氨基硅油及有机硅乳液等高端产品的市场推广，拓展0 度人体硅胶、医疗用途液体硅橡胶等新兴领域应用；在碳化硅领域，持续攻克高纯半绝缘粉料技术难题，在此基础上成功开发8-12 英寸的高透明光学用衬底，加速8 英寸导电型衬底量产进程及12 英寸导电型衬底研发送样。