东鹏饮料(605499)：一季度稳健增长 其他饮料增速亮眼

事件：东鹏饮料发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入58.88 亿元，同比+21.46%，实现归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%，实现扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。一季度销售收现55.99 亿元，同比+15.13%。

补水啦主动去库，海岛椰+新品铺货带动其他饮料高增。公司分产品来看，公司2026Q1能量饮料收入44.20 亿元，同比+13.11%，销售占比同比-5.50pcts 至75.00%；电解质饮料收入6.45 亿元，同比+13.21%，销售占比同比-0.79pcts 至10.97%；其他饮料收入8.26 亿元，同比+120.36%，销售占比同比+6.29pcts 至7.74%。我们认为一季度作为传统饮料淡季，考虑到天气较去年同期更冷，整体来看特饮和补水啦在一季度实现稳健增长，我们预计新品铺货带动其他饮料占比提升。

华南市场稳健增长，华东华北市场实现高增。分区域来看，公司2026Q1 在华南/华中/华东/华西/华北/其他市场分别实现收入14.07/13.67/10.53/9.70/9.20/1.67 亿元，分别同比+2.97%/+17.85%/42.14%/19.24%/43.62%/33.91% ， 销售占比分别为23.91%/23.23%/17.90%/16.49%/15.64%/2.83% ， 分别同比-4.29/-0.71/+2.61/-0.30/+2.42/+0.27pcts。

成本下行带动毛利率提升。利润端来看，公司2026Q1 销售毛利率46.89%，同比+2.42ps，我们认为主要系公司在25 年对于主要原材料进行锁价，26 年原材料成本处于低位，带动公司整体毛利率同比提升；2026Q1 公司销售净利率21.35%，同比+1.14pcts，我们认为主要系公司毛利率提升带动。费用端来看，公司2026Q1 销售费用率/ 管理费用率/ 税金及附加占比分别为17.36%/2.82%/0.94% ， 分别同比+0.68/+0.34/-0.02pcts，整体来看费用端投放趋于稳定。

盈利预测及投资建议：随着公司在港股成功上市，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。考虑到春节与去年同期错位，以及全年原材料成本端趋势，我们调整全年盈利预测。

预计公司2026-2028 年收入分别为255.77/304.94/355.71 亿元（ 前值为266.86/317.10/370.06 亿元），同比增长23%/19%/17%，预计归母净利润为56.39/66.61/ 77.82 亿元（前值为57.99/68.13/79.60 亿元），同比增长28%、18%、17%，EPS 分别为9.98/11.79/13.78 元，对应PE 分别为20/17/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。