肯特催化(603120)：下游高景气度有望拉动业绩快速增长

　　国内催化剂市场发展空间广阔，公司产品销量有望不断增长。考虑到国际原油价格较上年上涨，产业上下游产品价格上升，公司产品价格有望进一步提升。

行业景气度回升带动电子化学品用量持续增长，公司在电子化学品、高端催化剂等领域未来可期。考虑到公司行业地位领先，下游景气度高，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

公司是相转移催化剂、分子筛模板剂细分领域的国内龙头，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品。公司凭借先进的生产技术与稳定的产品质量，为精细化工、分子筛、高分子材料、电池电解液、油田化学品等领域的客户提供优质的产品和服务。公司当前销量最大的产品为季铵盐，2025年销售量1.38 万吨，贡献收入3.2 亿元；销量第二大的产品为季铵碱，2025年销售量2361 吨，贡献收入1.5 亿元，单价6.5 万元/吨；单价最高的产品为冠醚，2025 年单价为31.8 万元/吨。

伴随着我国经济的高速增长，催化剂市场需求持续扩容，应用领域不断延伸。

预计在未来较长时期内，催化剂产品的国产化替代仍将是行业发展的主要趋势。催化剂在工业领域的应用十分广泛，主要应用于石油化工、精细化工、生物化工及环境保护等领域。受益于工业快速发展及新兴领域的崛起，我国已成为全球最大的催化剂消费国之一。根据前瞻产业研究院数据，自 2010 年至 2020 年，我国化工催化剂产量由15.2 万吨增长至 41.5 万吨，年复合增长率为 10.57%，消费量由 17.4 万吨增长至 42.3 万吨，年复合增长率为9.29%。

公司深耕技术筑壁垒，并行研发拓市场。公司在相转移催化剂领域深耕二十年，凭借深厚的技术沉淀与持续的研发投入，形成具有自主知识产权的先进工艺，构建起覆盖多领域的产品应用矩阵。公司与下游核心客户形成了深度绑定的合作关系，以及形成“并行研发”模式，为长期发展奠定了坚实的技术与市场基础。展望未来，公司在电子化学品、高端催化剂等领域未来可期。公司生产的电子化学品主要作为湿电子化学品重要添加剂。根据公司电子化学品主要产品列表，公司产品性能优越，可用在先进制程，实现更精准温和的精细加工，在高端湿电子化学品中起到显影、去胶、精细清洗、蚀刻辅助等作用。由于配方确定后一般不会轻易更改，高端湿电子化学品添加剂一般与客户深度绑定，是产业链重要组成部分。

首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。催化剂产品的国产化替代为我国催化行业发展的主要趋势，随着更多的催化剂产品逐步实现国产化，预计国内催化剂市场具有广阔的发展空间，公司产品销量有望不断增长。考虑到国际原油价格较上年上涨，产业上下游产品价格上升，公司产品价格有望进一步提升。

此外，行业景气度回升带动电子化学品用量持续增长，电子化学品、高端催化剂等领域未来可期。综上，我们预测公司2026/2027/2028 年分别实现营收7.32/8.89/10.93 亿元，同比分别+19.8%/+21.4%/+23.0%；预计实现归母净利润分别为1.03/1.32/1.70 亿元，同比分别+25%/+28%/+29%，分别对应45.8/35.7/27.6 倍PE。考虑到公司行业地位领先，下游景气度高，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场风险、竞争加剧风险、毛利率波动风险、环境保护风险、安全生产风险、不可抗力风险等。