禾望电气(603063)：盈利能力持续提升 数据中心电源前景广阔

　　投资要点

26Q1 实现归母净利润0.5 亿元，同比下降51.5%2025 年，公司实现营业总收入41.7 亿元，同比增长11.6%；归母净利润5.3 亿元，同比增长20.5%。2026Q1，公司实现营业总收入5.7 亿元，同比下降25.8%；归母净利润0.5 亿元，同比下降51.5%。

    　　风光储氢协同并进，持续加大业务布局

2025 年，公司新能源电控业务实现营业收入32.9 亿元，同比增长15.1%；毛利率33.4%。2026Q1，实现营业收入4.4 亿元，同比减少23.8%，毛利率36.2%。公司风电业务稳健增长，国内市场份额保持稳定，海外市场收入呈现稳步攀升态势。

光伏领域，公司成功将构网型逆变器投入批量应用，相关项目总容量高达GW级。储能领域，业绩已覆盖发电侧、电网侧、用户侧和微电网等全场景。氢能领域，公司成为国内首家实现大功率MW 级IGBT 制氢电源长期稳定运行的厂家。

传动领域国产替代加速，盈利能力大幅提升

2025年，公司工程传动业务实现营收6.3亿元，同比增长11.5%；毛利率51.6%，同比提升7.1pct。2026Q1，实现营业收入0.76 亿元，同比减少37.5%，毛利率47.6%。公司传动业务实现从国产化替代到创新产品出海的重大跨越。公司产品广泛应用于各行各业：HD2000 系列变频器批量应用于矿山领域/船舶领域，超大容量海上风电测试台配置HD8000 系列变频器，国产首个冷连轧整线主辅传动整体交付，国内首个中压轴发实验台投运，HV350/HV510/HV610 系列批量应用于新能源/铝材/起重/玻璃机械/冶金/造纸/公共工程等行业。

大容量电源产品系列全面，数据中心电源系统前景广阔公司自主研发的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产品电压覆盖400V~35kV，容量覆盖500kVA~100MVA，并支持进一步的并联扩容。公司自主研发的SVG 等电能质量产品，已通过电科院严格的高低电压穿越实测认证。除新能源检测用电源系统的批量应用外，公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。

    　　盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2026-2028 年营业收入分别为52.6/63.6/75.3 亿元，YOY 为26.2%/21.0%/18.3%；预计2026-2028 年归母净利分别为6.6/7.8/9.2 亿元，YOY 为24.5%/18.6%/17.1%；预计2026-2028 年EPS 为1.47/1.74/2.04 元/股，对应PE 为40/33/29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源装机不及预期；市场竞争加剧风险；数据中心电源研发不及预期。