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新获自主品牌空悬系统项目定点,预计25H1 量产保隆科技9 月25 日发布公告,公司收到国内某自主品牌主机厂的定点通知书,将为其全新平台项目供应空气悬架系统。项目生命周期为5 年,生命周期总金额将超过人民币4.7 亿元,平均年化收入约9400 万元。公司预计项目于2025 年上半年开始量产。我们维持前次预测,预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.87/2.58/3.30 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.4 倍,给予公司24 年26.4 倍PE,目标价68.01 元,维持“增持”评级。
空悬产品在手订单丰富,有望进入快速放量期
公司的空悬系统核心技术能力持续增强,业务由空气弹簧、储气罐等零部件向集成减振器、控制器、空气供给单元的总成类系统产品延展。带动单车配套价值上行的同时,我们认为集成化能力有望进一步强化公司的项目开拓实力。截至9 月12 日,公司已获得15 个空簧减振器总成及独立式空簧项目定点, 2 个空悬控制器项目定点,1 个空气供给单元(ASU)项目定点,及35 个储气罐项目定点,覆盖理想、蔚来、比亚迪等自主优质客户。我们看好23-25 年公司空悬业务收入进入快增通道,预计三年收入CAGR 超120%。同时规模效应及产线效率优化下,毛利率有望逐步改善。
空悬产线募投扩产,保障订单释放
公司于23 年5 月发布可转债募集说明书,拟投入6.8 亿募集资金在合肥园区建设年产482 万支空气悬架系统部件项目。达产后,空气弹簧减振器总成、独立式空气弹簧、空气供给单元和悬架控制器将分别实现141 万、137万、100 万和104 万支的产能。公司预计到26 年,空簧减振器与独立式空簧已定点项目的产能覆盖率约88.78%,扩产项目将为公司空悬系统业务释放提供有力保障。
智能化战略大有可为,ADAS 产品或成全新增长极空悬业务以外,智驾渗透率提升将为公司带来更多机遇:1)未来L3 级自动驾驶落地,或推动直接式TPMS 搭载率继续上行,扩大公司TPMS 发射器业务规模;2)光雨量、速度位置类等传感器需求将快速扩张,公司传感器业务有望依赖国内智能车实现放量增长;3)智能感知产品提供纯增量,公司的毫米波雷达、超声波雷达、3M 环视系统、行泊一体域控产品均已获新项目定点。ADAS 系列产品落地将为公司打造更具技术壁垒的新增长极。
风险提示:下游整车产销不及预期;新业务拓展进度不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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