顺络电子(002138)：二季度营收创历史新高 新兴业务多方位布局

事件：顺络电子发布2023 年半年度报告，23 年上半年公司实现营收23.32亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.56 亿元，同比下滑12.83%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比下滑11.64%。

二季度业绩创新高，毛利率持续提升。23 年Q2 单季度公司实现营收13.07亿元，首次突破13 亿元，创历史新高，同比增长15.88%，环比增长27.54%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长34.11%，环比增长117.67%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长51.17%，环比增长180%；实现毛利率35.20 %，同比增长1.54pct，环比增长3.02pct。公司二季度业绩超预期，主要得益于：

1）全球经济弱复苏，消费景气度逐渐回升，传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快。2）新能源汽车的快速发展为汽车电子带来大量新的机会。3）国家实现碳中和的发展愿景，带动光伏、储能产业的快速发展，推动了大量磁性元器件的需求。

积极布局新兴业务，未来前景广阔。1）汽车电子或储能专用是公司新兴重要业务领域之一，新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，下半年业绩有望超过上半年。2）光伏新能源方面，公司的重要客户拓展顺利超过预期，新产品验证顺利，市场下半年有望逐步恢复，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力。

3）云计算、大数据及元宇宙随着“云”业务，大数据重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，拉动了上游电子元件需求，公司产品能够满足服务器高端客户需求，并得到了高端客户认可。4）精细陶瓷核心技术之一是氧化锆陶瓷粉体，公司持续研究氧化锆精细陶瓷粉体技术23 年，因为陶瓷产品具有定制品属性，订单受下游客户业务波动影响大，目前陶瓷业务回升较快。5）模块模组业务通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA 模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。PA 模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额将持续提升。

投资建议：我们考虑到公司是被动电子元器件细分领域国内龙头企业，二季度业绩增长迅速，以及下游需求端逐步回暖，预计23/24/25 年公司实现归母净利润6.09/8.45/11.13 亿元，对应当前的股价PE 分别为37/26/20 倍，维持“推荐”评级。