北新建材(000786)：收购知名涂料企业嘉宝莉 业务版图再扩张

　　拟收购知名涂料企业嘉宝莉。2023 年9 月20 日晚，公司发布公告称有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权，并与其第一大股东世骏（香港）有限公司（持股比例31.4065%）达成初步意向。

嘉宝莉为国内知名优质涂料企业。1993 年，仇启明先生成立了嘉宝莉品牌，并于1999 年将业务迁至江门成立嘉宝莉化工集团的前身。

嘉宝莉目前的业务范围涵盖木器涂料、内外墙建筑涂料、工业涂料、地坪材料、外墙保温、艺术涂料、防水涂料、石艺漆、装修辅料、油墨和涂装服务等领域，并成为众多房地产企业、装饰公司、家具企业和家电企业等的长期合作伙伴。据《2023 中国市场100 强涂料企业排行榜》显示，嘉宝莉以44.736 亿元销售收入位列第8 位，前十依次为立邦中国、东方雨虹、三棵树、阿克苏诺贝尔、PPG、宣伟、佐敦、嘉宝莉、巴斯夫、湘江集团。

   　　收购嘉宝莉有助于公司加快业务布局，快速迈入综合建材服务商。

公司在做好做强石膏板主业的同时，近些年不断加大防水和涂料业务布局。嘉宝莉在国内拥有众多门店和经销商，覆盖全国多个县镇市场，此次收购有利于公司在涂料领域快速打造品牌知名度，扩张销售渠道，此外同石膏板和防水业务在渠道、品牌和客户方面有较好的协同度。收购嘉宝莉有助于公司快速扩张商业版图，加速完成“一体两翼、全球布局”的战略布局，早日成为综合建材服务商。

投资建议：公司作为国内石膏板龙头企业，石膏板业务贡献稳定收入和利润，近些年不断加大防水和涂料领域的布局，加快迈向综合建材服务商。公司石膏板业务盈利稳健且资本开支较小，未来不排除公司继续向其他建材领域布局的可能性，看好公司长期成长空间。

预计公司2023-2025 年的营收分别为220.49、241.71 和262.59 亿元，归母净利润分别为32.12、37.88 和44.14 亿元，对应PE 分别为16.03、13.59 和11.67 倍。维持“增持”评级。

风险提示：收购价格过高、收购进度不及预期、业务整合不及预期。