小商品城(600415)：1-3Q业绩预增40%-50% 暂缓发行可转债

　　事件概述

公司发布业绩预增公告，预计前三季实现归母净利润22.68-24.3 亿元，同比+40%-50%；扣非归母净利润21.09-21.86 亿元，同比+35%-40%。此外，公司发布关于暂缓推进发行可转债公告。

   　　分析判断:

Q3 市场经营主业保持良好增长，地产收益或同比显著减少公司预计前三季实现归母净利润22.68-24.3 亿元，同比+40%-50%；扣非归母净利润21.09-21.86 亿元，同比+35%-40%。1-3Q 业绩大幅增长主要系（1）公司市场主营业务收入持续保持大幅增长，前三季度，预计市场经营收入同比增加超5 亿元，增幅达27%。（2）公司对联营合营企业投资收益增长。

我们倒算出公司Q3 预计归母净利润为2.7-4.3 亿元，同比-32.2%~+8.0%；扣非归母净利润2.7-3.5 亿元，同比-28.9%~-7.9%。Q3 业绩表现相对一般，我们认为或主要系Q3 地产业务投资收益大幅减少（22Q3 投资收益约2亿元）。1-3Q 公司市场经营收入预计同比增长超5 亿元，同比+27%。我们倒推出Q3 市场业务增长超2 亿元，同比增长+63.7%，我们预计主要系23 年新增二区东新能源市场带来的增量（包括入场资格费和商位使用费）以及存量市场业务的优化。

CG 平台、Yiwu Pay 继续保持快速发展态势，加速转型贸易综合服务平台2023 年前三季度，市场景气度显著提升，根据义乌海关发布的最近一期相关数据，义乌市1-8 月进出口总值3792 亿元，同比增长23.6%。公司CG 平台1-3Q 实现GMV 超500 亿元，同比+112%，倒推出Q3CG 平台GMV 超180亿，同比+35.4%；公司自有支付品牌“义支付Yiwu Pay”自2023 年2 月21 日正式上线以来，累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币20 亿元，倒推出Q3 跨境清算资金约人民币近10 亿元，Q3 跨境清算业务增长显著加快。

公司暂缓发行可转债，未来或聚焦自身盈利能力的持续提升，市场经营业务挖潜值得期待公司公告暂缓发行可转债，公司披露暂缓原因系：结合公司实际情况、发展规划等诸多因素，经审慎分析并与中介机构等反复讨论，公司决定暂缓推进向不特定对象发行可转换公司债券事项。我们认为暂缓发行可转债或将降低未来公司股份摊薄的可能，符合股东利益。考虑到公司长期用于全球数贸中心及IDC 中心等业务资金需求相对较大，我们认为未来公司或将进一步聚焦自身主业盈利能力的持续提升，进而解决资金需求，公司未来经营动能或将进一步释放。当前小商品城线下市场十分活跃（2023 上半年国际商贸城日均客流量超 20 万人次），随着公司贸易综合服务平台的进一步完善，线下市场价值有望持续凸显，我们认为未来市场经营业务挖潜值得期待，线下市场价值或有望进一步回归。

   　　投资建议

公司义乌商贸城线下市场基本盘稳固，全球数贸中心投用后市场将进一步大幅扩容，同时CG 平台、跨境人民币业务具备天然的客群基础，成长空间巨大。同时我们预计基于公司自身未来投资发展需求，未来公司或聚焦存量市场经营业务盈利能力的持续提升。鉴于公司主业的强劲表现，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-25 实现收入分别为118.2/145.7/172.9 亿元（ 原预测为117.2/142.2/171.9 亿元），归母净利润分别为　　25.9/28.4/31.7 亿元（ 原预测为25.0/26.5/31.1 亿元）， EPS 分别为0.47/0.52/0.58 元（ 原预测为0.46/0.48/0.57 元）。参考2023 年9 月21 日收盘价8.64 元/股，对应最新PE 分别为18x/17x/15x，维持公司“增持”评级。

   　　风险提示

   　　（1）贸易政策发生变化；（2）公司新市场建设进度不及预期；（3）新业务培育不及预期。